荣盛发展2012年年报点评:快速增长有望持续

事件:

公司发布2012年年报,报告期实现营业收入134.15亿元、归属于母公司所有者净利润21.40亿元,分别同比增长41.19%、39.67%,实现基本每股收益1.15元。

投资要点:

收入分布趋于合理:2012年,安徽、山东地区项目营业收入均突破15亿元,分别同比增长217%、113%。安徽、山东地区项目毛利率的提升(山东地区提升5.65个百分点,安徽地区提升4.85个百分点),有效平抑了河北地区项目毛利率的大幅下滑对整体毛利率的冲击(河北地区下滑6.58个百分点)。

费用率下降:2012年公司实现销售额180亿元,同比增长59%,与此同时,公司期间费用率从2011年8.27%的高点下降至6.49%,显示公司在快速区域扩张的同时依然具备优异的成本控制能力。

项目储备丰富,高增长可持续:2012年公司新增权益488万平米,是同期销售面积的1.5倍,继续维持强劲的扩张态势。截至报告期末,公司土地储备建筑面积1941万平方米,2013年公司计划新开工535万平米,同比增长100%,公司未来经营业绩有望保持快速增长势头。

投资建议与评级:

预计公司2013-2015年EPS1.49/1.80/2.27元,以3月19日收盘价13.08元计算,公司2013动态PE为8.7倍。高周转优势及高铁布局可使公司获得略高于行业平均的估值水平,维持“买入”投资评级。