2011年四季度房地产行业投资策略:静待政策与市场转机

投资要点:

经济存下滑风险,货币政策难放松,房地产调控政策将持续

从影响房地产行业的宏观经济环境和货币政策来看,短期都不容乐观,欧美经济形势不明,我国投资与出口增速都有较大的下滑风险,在通胀将保持高位的情况下,货币政策难以放松,房地产投资增速下降是大概率事件。当前房地产调控政策正处于关键时期,由于政策的滞后效应,房价近期环比开始停涨,效果初显,若政策放松,房地产调控有前功尽弃的风险,从政府抑制房产泡沫、改变经济增长方式的决心来看,未来半年至一年时间,房地产调控政策不会放松,行业政策宽松的环境难以再现。

行业增速将下降,上市公司业绩增速可能下滑

从行业基本面来看,因惯性的作用,房地产投资增速仍保持高位,销售仍稳定增长,但从供给与需求来看,供求关系逐步扭转,房价上涨预期逐步改变,未来投资增速将下滑,房价明显下降之前,成交将维持弱势,未来行业整体增速堪忧。从上市公司情况来看,库存高企,现金流比较紧张,资金压力增大,部分高杠杆公司将面临一定风险。未来若房价跌幅较大,上市公司利润将受到较大影响。

静待政策和市场转机,给予房地产行业中性投资评级

当前局部地区房价开始下降,但成交量并未放大,仍然处于行业调整的初始阶段。我们认为只有当房价下降至一定程度,成交量开始回升,行业投资机会的拐点才会显现。虽然房地产估值水平较低,但考虑未来行业增速趋缓,将来行业低估值将成为常态。综合考虑行业估值水平,我们给予房地产行业中性投资评级。行业的投资机会有待于政策和市场的转机。

推荐公司

我们采取至下而上的选股思路,行业调整期我们更看好具有规模优势、资金优势的大型房企,一方面抗风险能力强,另一方面在资金优势下有更多的收购和扩张机会。个股推荐为保利地产、招商地产、首开股份和华侨城A。

风险因素主要为经济整体下滑风险。