世茂股份:2013年首季度销量继续好于预期

1季度净利润同比增7%,三项费用率所有下降

2013年1季度,世茂股份(600823.CH/人民币9.59,谨慎买入)实现营业收入15.5亿元,同比增长24.8%;净利润2.2亿元,同比增长6.9%;基本每股收益0.19元,扣非后每股收益0.18元;毛利率和净利率分别为38.1%和14.3%,分别较上年同期下降3.0和2.4个百分点。

报告期末,公司三项费用率所有下降,由上年同期的15.6%下降至12.5%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降1.2、1.0和0.9个百分点至8.5%、3.8%和0.2%。

报告期末,公司资产负债率为61.9%;净负债率为35.0%,较13年年初下降1.3个百分点,远低于行业平均水平。公司手持货币资金约38亿元,而短债合计40亿元,短期有一定偿债压力。

1季度销售同比增132%,预计13年销售115亿元

2013年1季度,公司实现签约销售40亿元,同比增长132%,同比增速表现好于1季度行业平均增速,并且已经完成年度销售计划100亿元的40%。

2013年,预计公司的新推货值近140亿元,加上2012年末的存量货值约60亿元,预计公司今年全年的可售货值约200亿元,同比增长38%。我们预计公司13年全年销售115亿元,同比增长35%。

报告期末,公司预收账款为31亿元,较2013年年初增加了4亿元,分别锁定了我们对公司2013年房地产业务预测收入的78%。

维持谨慎买入评级

近几年中,世茂股份的商业地产全产业链发展模式正在不断地茁壮成长,未来相对同业的抗政策风险优势也将逐步加强;此外,在充沛的可售资源及良好的去化表现下,预计公司今年销售可达115亿元,同比增长35%。总体而言,我们维持公司2013-14年的业绩预测为1.38元和1.68元,维持目标价为10.80元,维持谨慎买入评级。