中国房地产每周趋势:销售面积持平/库存上升;三线城市表现领先

本周要点

交易量周环比下降3%/同比上升18%,较12月份周平均值低22%。三线城市的领先表现保持稳健,环比/同比增长5%/32%,以南昌(环比增长53%)和扬州(环比增长39%)领涨。库存周环比上升0.4%,12个月移动平均库存月数升至8.5个月(12月份均值为8.1个月)。土地出让继续复苏,面积/金额环比增长54%/65%。十个主要城市的土地成交均值为人民币68亿元(上周为38亿元),合肥和杭州以人民币158亿元和151亿元领先。五个主要城市的中原经理指数(CMI)均值环比基本持平(+0.2个百分点)。中原报价指数(CAI)环比上升7.5个百分点,受到广州和北京(分别环比增长17.0个和12.9个百分点)的推动。

主要新闻/事件

1)深圳建立预售审批预审查制度,预售项目均价不得高于周边同类楼盘在售均价。2)苏州放宽条件允许商业办公项目调整为住宅开发建设,以加快商业办公用房去库存。

表现和估值

在我们覆盖的海外/内地上市开发商中,碧桂园和保利地产A上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2017年底预期净资产价值平均折让51%,对应0.9倍的2017年预期市净率,而2013年下半年-2014年下行周期均值为43%和1.1倍。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折31%,对应1.6倍的2017年预期市净率,而2013年下半年-2014年下行周期均值为52%和1.6倍。首选股(强力买入):中国海外、中海宏洋、保利地产A,12个月目标价格分别为31.0港元、3.7港元和人民币11.6元。