北京城建:增发获批,加速发展

公司消息:2014 年3 月24 日,中国证监会发行审核委员会对北京城建(600266.CH/人民币10.55, 买入)非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。

消息点评:

(1)非公开增发方案要点(经12 年分红实施调整后):a)增发价不低于 9.01元/股,发行量不超 4.33 亿股,拟募集资金不超过 39 亿元;b)募集资金用于北京世华龙樾项目、北京海梓府项目、北京上河湾项目、北京平各庄土地一级开发项目以及补充流动资金。

(2)多项资源保证业绩释放能力,增发可行性大。虽然本次49%的摊薄比例较高,但公司多项资源将保证业绩获得稳定增长。目前公司京内商品房未售货值近400 亿元,净利润超80 亿元,此外,公司其他利润来源丰厚:如一级开发未确认收益、京外项目结算、股权投资收益等等。考虑到公司较强的业绩释放能力及目前股价高于增发价17%,预计公司本次增发可行性较大。

(3)增强资金实力,有效降低负债率。若本次增发成功,公司的资金实力将获得大幅提升,这将为公司后续在京内获取优质资源提供资金支持(如动感花园、望坛和平各庄等3 个一级项目的二级出让约155 万平米);另一方面,本次若成功再融资39 亿元,公司资产负债率也将由13 年末的74.0%进一步下降至66.8%,抗风险能力增强,同时也将提升加杠杆空间。

维持买入评级.

北京城建是市国资委下属房企,拥有京内丰富土地储备,项目利润丰厚;公司通过一二级联动、项目合作、以及集团自有用地转性等多种渠道,在北京激烈的土地市场竞争中奠定了无可比拟的优势,是其保持规模和业绩成长的基础;本次再融资方案的获批将增加管理层积极性并推动业绩释放,同时也能为拿地扩张提供充足资金,加快公司扩张速度。我们维持2014-15 年的每股收益分别为2.35 和2.85 元,维持目标价12.62 元,维持买入评级。