房地产行业2012年中报分析:销售在增长,结构性机会更为确定

事件:

截止2012年8月31日,上半年149家房地产上市公司营业总收入1934.96亿元,同比增长17.82%;利润总额393.121亿元,同比增长9.87%,归属母公司的净利润255.453亿元,同比增长5.12%。实现每股收益0.1701元,同比下降2.97%。

观点:

1.投资建议

2012年上半年149家房地产上市公司实现总营业收入1934.96亿元,同比增长17.82%;利润总额393.121亿元,同比增长9.87%,房地产上市公司销售同比增长率在去年增长出现新低后又开始回升。归属母公司的净利润255.453亿元,同比增长5.12%,增长较去年同期的17.11%出现较明显下降。上半年实现每股收益0.1701元,同比下降2.97%。上半年销售毛利率38.95%,较去年同期的40.051%下降1.10个百分点,但仍创近十年高位。每股经营活动产生的现金流量净额为正的0.0691元,现金流状况有所经营。存货周转率和总资产周转率分别为0.0869和0.0919,虽然继续在下降,但同比分别只下降了9.1%和5.36%,下降幅度在减缓。行业经营状况有所改善,单位营业总收入的管理费用和营业费用基本保持在去年同期的水平,上半年分别为5.5和3.74,分别增长只有0.55%和3.89%。房地产上市公司净利润增长分化在加大,另外149家房地产上市公司的存货较去年同期增长26%(较年初底增加8%,增速在减缓),企业库存去化的压力仍在。为此我们认为“一高一低”等企业仍具备很强的优势,投资机会更为确定,仍建议重点关注,重点推荐:招商地产、万科A、保利地产、金地集团、中南建设、首开股份、荣盛发展、迪马股份等。下半年改善型需求份额将逐渐扩大,改善型需求有修复的需求,积极关注下半年销售出现上升后带来估值提升的机会,重点推荐:华侨城、金科股份、滨江集团、鲁商置业等。另外建议积极关注“中西部”的名流置业、南国置业、福星股份、迪马股份、金科股份等。

2、销售收入增长有所回升,毛利率有所下降

3、经营性现金转为正,投资保持谨慎

4、行业经营状况有所改善

5、下半年结算能力仍强,“一高一低”等强势企业投资机会更为确定