世联地产2013年三季报点评:前三季业绩大幅增长,全年增长明确

前三季归属净利润合计同比增长达138.41%。前三季合计实现营业收入17.2亿,同比增长51.11%;归属上市公司股东净利润合计2.04亿,同比大涨138.41%;基本每股收益0.48元。业绩大幅增长,主要由于报告期公司代理业务收入同比增长达63.43%,确保了盈利的增长,同时也由于上年同期公司盈利基数偏低。

代理业务贡献收入占比最大。各业务营收贡献占比中,代理业务仍稳居首位。1-9月代理业务实现营业收入12.5亿,占总收入比例达七成二,而收入也同比大增63.43%。顾问业务实现收入3.2亿,占总收入比例19.04%,收入较去年同期增长17.74%。

代理收入锁定业绩 全年增长明确。公司未结代理销售额约1707亿,将在未来3至9个月为公司带来约13.2亿元的代理费收入;其中100%控股子公司未结代理销售额约1553亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约11.6亿元的代理费收入。代理业务增长较快为拉动业绩的主要原因。而预测13年全年公司将实现归属净利润2.75亿至3.38亿之间,同比增长达30%-60%,全年业绩增长明确。

回款情况良好 经营活动现金流有所增长。公司资产负债率22%,较去年同期下降9.3个百分点。整体看,公司为轻资产运营企业,负债水平并不高。而本期经营活动产生的现金流量净额录得增长,主要因为本期公司的业务收入回款情况良好。

总结与投资建议。当前代理业务回款良好,未结代理收入超1500亿,业绩锁定高。预测13年--14年EPS分别为0.81元和0.98元,对应当前股价PE分别为19倍和16倍。维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。销售及回款低于预期 新业务发展较慢