世茂股份:经营超预期,受益“青岛东方影都”,价值纠偏中

投资要点:

万达集团斥资500亿元在青岛市黄岛区投建的全球规模最大的影视产业项目——青岛东方影都影视产业园区日前启动。据万达集团官网披露,9月22日青岛东方影都影视产业园区举行隆重的启动仪式,该项目总投资500亿元,位于青岛市黄岛区,占地376万平、总建筑面积540万平,包括影视产业园、电影博物馆、影视会展中心、万达文化旅游城、度假酒店群、游艇俱乐部、滨海酒吧街等多个项目,计划2016年6月项目一期开业,2017年6月影视产业项目全部建成开业。

“青岛东方影都”项目启动利好在周边有开发项目的房企,我们认为世茂股份受益程度较高。世茂股份在青岛有4个项目,包括世茂诺沙湾、世茂云鼎、世茂天擎、世茂拾贰府,未结建面共计102万平,占公司目前储备建面比例接近10%,权益未结建面93万平,平均楼面地价2683元/平。其中诺沙湾、世茂云鼎2个项目都位于“青岛东方影都”所在的黄岛区,权益未结建面65.5万平,平均楼面地价2178元/平,诺沙湾项目紧邻“青岛东方影都”,去年已开始销售,目前别墅均价1.9万元/平,高层均价8200元/平米,尚余大部分未售;世茂云鼎项目距离“青岛东方影都”约7公里,由2栋超高层建筑组成,规划为包括SOHO、写字楼、酒店及商业在内的商业综合体项目。

公司销售表现持续超预期,而且今年拓展积极,为持续发展奠定坚实基础。(1)公司经过整改后近两年销售明显改观,去年完成了全年销售计划的122%;今年100亿元的销售目标有望在9月底提前实现,预计全年销售将超过120亿元(+41%);预计明年可售货量依然充足,销售高增长势头有望保持。(2)公司今年以来在宁波、苏州、石狮、常熟新增储备建面272万平(权益建面178万平),地价款130亿元,超过了同期签约销售金额,拓展态度非常积极。

2013-2015年EPS1.42/1.73/2.12元,PE8/7/5倍;RNAV20.6元,目前股价5.6折交易。此前我们提出“公司销售持续超预期表现正在使市场对公司的看法改观,估值有望持续修复”的观点正被市场认同并得到印证,价值被低估的情况正在持续被扭转,加上“青岛东方影都”项目的启动将提升公司青岛项目的开发价值,成为短期股价纠偏的催化剂,再次“推荐”。

风险提示:开发销售低于预期;自营业务的经营风险