黑体关键假设:
不考虑未明确的政策如房产税等的干扰,回归到行业基本面来深入考量。
核心观点:
新一轮的调控政策基本完全抑制投资需求及部分改善需求。
在悲观预期假设下,我们预测10年住房销售量可能回落32%。
在没有更严厉的政策冲击下,一、二线城市可能的价格回落幅度约为21%、12%(考虑加息27BP)。
在保证短期负债偿付的情况下,测算房地产企业2010年可容忍的销售额下滑幅度为35%,目前来看有一定的资金压力。
当前的股价大致反映了房价下降15%,销售量下降20%,股价相对调整后NAV折让35%,估值已进入合理区间。
投资策略:
对比08年底的情景,此时与彼时房地产市场调整阶段且政策走向不同。地产板块可能将在底部反复筑底一段时间,我们暂不上调评级,个股上可以开始布局高阿尔法的标的,阶段性操作高弹性股票。
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