荣盛发展12年年报点评:进入二次扩张期,上调评级

事件:

公司日前发布年报。报告期内公司实现营业收入134.15亿元,同比增长41.19%;营业利润27.66亿元,同比增长40.24%;归属于母公司所有者净利润21.4亿元,同比增长39.67%。截止2012年12月31日,公司总资产404.82亿元,同比增长43.7%;归属于上市公司股东的所有者权益81.71亿元,同比增长33.16%。

评论:

积极因素:

刚需产品推动销售增长。报告期内,公司实现签约销售面积312.94万平方米,同比增长72.9%;签约销售金额180.55亿元,同比增长59.47%,完成年初计划的120.37%;销售回款166.52亿元,同比增长45%,完成年度计划的111.01%。公司签约销售额大幅增长,得益于公司2012年积极销售,以销售为导向的政策起了较大作用,同时公司产品定位刚需,144平米以下户型占比达到92.83%。公司2012年计划新开工面积535万平方米,较2012年大幅增长100%,可以预期公司2013年推盘量有望大幅增长,公司销售高增速有望持续。

土地储备积极扩张。报告期,公司根据年度土地购置计划,创新购地模式,拓展土地获取渠道,加强运作能力,提高土地质量,紧紧抓住土地市场先抑后扬的走势,积极布局重点城市,先后在沈阳、廊坊、蚌埠、呼和浩特、聊城、南京、常州、成都、徐州、长沙等地新取得权益土地建筑面积488.76万平米,新增项目平均楼面地价1,297元/平米,较2011年提高约150元/平方米。通过2012年以来的持续拿地,极大的改变了公司原有土地储备区域分布不均衡的状况,为公司未来几年各个区域均衡发展以及公司的快速增长奠定了基础。截至报告期末,公司已经入城市17个,其中2012年新进入城市1个(呼和浩特),期末土地储备建筑面积1941万平方米,足够公司未来4-5年开发。

期末公司财务稳健,业绩锁定性强。期末公司资产负债率为76.56%,较上年提高1.7个百分点;扣掉预收款项的真实资产负债率为44.61%,较上年下降2.74个百分点。期末公司预收款项129.35亿元,同比增长39.16%,同时已经基本锁定我们对公司2013年的业绩预测,公司业绩增长无忧。

公司展望:

积极进取,快速发展。2013年,公司计划新开工面积535万平方米,竣工335.08万平方米;新获取建筑面积不超过650万平方米的新项目资源;公司将以项目开发贷为主,以信托及其他新型融资方式为辅,计划新增信贷融资89.35亿元。

投资建议:

公司是中等城市开发的龙头企业,重点布局环渤海和长三角地区的中等城市。公司从创立伊始就构建了完整的房地产业链条,并形成了低成本快速周转的经营风格,使得公司的资产盈利能力在行业中非常显着。公司布局中等城市,自身的发展空间非常广阔。公司首次快速扩张依靠的是资本市场融资带来的资金支持;公司目前进入二次扩张期,依靠的是布局市场成熟带来的内生性快速发展。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为176.16亿元、224.84亿元和263.16亿元,净利润分别为28.15亿元、40.96亿元和48.97亿元。基本每股收益分别为1.51元、2.2元和2.62元,对应PE分别为8.24,、5.67、4.74倍。上调公司评级至“强烈推荐”。