荣盛发展年报点评报告:“量主价辅”,助推业绩同增近4 成

业绩:量主价辅,业绩同比上升近4成

3月19日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约134.15亿元,同比上升41.19%;实现归属上市公司股东的净利润约21.40亿元,同比增长39.67%;实现基本每股收益(EPS)1.15亿元,基本符合我们之前预测值1.12元。报告期内公司商品房结算面积212.53万平方米(同增29.7%),结算均价6161元(同增8.5%),助推业绩同比上升近4成,“量主价辅”态势充分体现了公司高周转模式的特点。

2012年度利润分配预案:拟以分红派息股权登记日总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。

土地:“量足价廉”,夯实未来成长基础

截止报告期末公司总的土地储备达1941万平方米,能够满足公司4-5年的开发。其中2012年新增27个项目,新增土地储备501.84万方(建面),同增181.6%,增速明显提升;平均楼面价约1297元/平方米,仅为同期公司商品房销售均价5769元的22.5%,项目的盈利能力有较高的保障。我们认为,公司土地储备上的“量足价廉”优势,将进一步夯实未来较高成长的基础。

销售:预计13年约252亿,同增约40%

经粗略测算,我们预计公司2013年总可售面积在600万平方米左右,对应的可售货值约360亿元,在维持约70%的整体去化率的假设下,商品房销售金额在252亿元左右,较12年180.55亿元同比增长39.6%。项目多(超60个)、分布广(17城市)、面向首改需求(超9成产品在140平以下),将是助推公司2013年销售业绩再创佳绩的三个重要因素。

维持“买入”评级

我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.52元、2.08元和2.82元,当前股价对应的PE分别为8.6倍、6.3倍和4.6倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考虑:(1)13年公司商品房销售有较好预期,预计同增39.6%;(2)土地储备“量足价廉”且项目定位“首改”需求,公司较高成长能够持续;(3)公司发展战略定位“中等城市”,牵手大城市与小城镇,有望在新型城镇化推进中受益。