万科A:09年新增项目楼面价有优势

09 年业绩同比增长超3 成。

3 月1 日晚,公司公布09 年报,实现营业收入488.81 亿元,同比增长19.25%;实现利润总额86.17 亿元,同比增长36.3%;实现归属上市公司股东的净利润53.3 亿元,同比增长32.15%;实现每股收益0.48 元,与我们的预期一致。公司分红预案:每10 股派送人民币0.7 元(含税)现金股息。

09 年新增项目楼面价仅为2401 元。

期末,公司权益计算的建筑面积达2436 万平方米,基本可满足未来2-3 年的开发需要。其中,公司2009 年新增项目44 个,基本为于国内热点的二、三线城市;新增项目的平均楼面价约为2401 元,较2007 年下降了29.5%;相对于2009 年公司综合销售价格9558 元而言,新增项目土地成本占比仅为25.12%,新增项目盈利非常有保证。

公司财务状况继续保持稳健的态势。

一是,期末公司货币资金余额为230.02 亿元,是同期短期借款与一年内到期长期借款之和(86.28 亿元)的266.50%,短期偿债能力强大;二是,期末公司净负债率为19.7%,较上年末下降了13.4 个百分点,资产结构更为合理;三是,作为行业内的绝对龙头,公司与2009 年获得了建设银行500 亿元的授信额度,有力地支撑了公司未来发展的资金面。

维持“买入”的投资评级。

预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.62 元、0.77 元和0.95 元,对应的市盈率分别为15.2 倍、12.2 倍和9.9 倍。鉴于公司绝对的行业领导地位以及相对偏低的估值,我们维持“买入”的投资评级。