世茂股份12年报点评:销售业绩超预期、院线经营效益提升

2012年净利润增长15%、EPS1.17元,符合预期

公司报告期内实现营业收入67.86亿元,同比增长19.3%;实现净利润14.01亿元,同比增长13.36%;归属于母公司的净利润13.66亿元,同比增长15.43%,EPS1.17元,符合预期。

物业销售大幅超目标,院线经营效益进一步提升

①报告期内房地产销售合同签约额85.3亿元、面积63.9万平,较2011年同期大幅增长68.2%和86.3%,并且大幅度超额完成年初制定的70亿元销售目标;截止到期末公司持有土地储备806万平,为后续发展提供有力支持和保障;

②房地产租赁营收增长16.62%、百货业务营收增长28.95%、影院营收增长164.31%,截止去年末公司已完成了7家世茂广场、5家世茂百货、10家世茂影院、14家世天乐乐城的开业运营。其中影院业务在银幕仅增加3块增至87块,座位数增至1.16万个的前提下,观影人次却较去年大幅提升138%,从而实现票房收入同比大增164.3%,显示了影院经营效益的进一步提升。

财务稳健,资债结构较优

公司期末资产负债率为62.38%,扣除预收款后的资产负债率为55%,净负债率仅为34%,处于行业较低水平;货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为1.14,较同期提升0.07,显示出较优的资债结构和良好的短期偿债能力,而相对充裕的资金状况将使公司能够更加灵活的应对市场变化。

2013年经营目标稳中求进,我们预计目标达成是大概率事件

今年公司房地产销售目标是金额100亿元、面积71.4万平,分别同比增长17%和12%,全年公司在建项目将达到17个,计划新开工建筑面积达到115.3万平方米,施工建筑面积达到475.9万平方米,竣工建筑面积为99万平方米,显示公司经营目标保持一贯的稳中求进风格,我们预计目标达成是大概率事件。

融资需求势必增强市值管理动力,维持推荐评级

公司为达到13年经营目标预计需要约89亿元资本支出,融资需求较大,这势必会增强公司市值管理动力。预计13-14年核心EPS分别为1.35/1.66元(不含公允价值变动),对应PE为7.1/5.8X,RNAVPS18.3元,P/NAV0.52,维持“推荐”评级。