世联地产:全国房地产销售额提升最大受益者

公司公布三季报。公司公布三季报,公司前三季度实现营业收入17.2亿元,同比增长51%,净利润为2.04亿元,同比增长138.4%,每股收益0.48元,同比增长140%。由于房地产市场景气度较高,前三季度公司一级代理业务销售额达到2208亿元,同比增长57.15%,同去年相比,公司营业收入有大幅的提升,受佣金率提升和单位员工创收同比去年提升影响,公司利润增长幅度更大。

一级代理业务保持快速增长,全国房地产销售额增长最大受益者。公司三季度单季度实现一级代理销售额862亿元,同比增长49.13%,受到基数影响,公司一级代理销售额增速开始下滑。前3季度全国商品房销售额同比增长33.9%,公司一级代理业务收入增速高于全国平均水平,同时受佣金率提升和单位员工创收提升影响,公司业绩弹性也较大,由于市场整体供应较为充足,房地产开发行业竞争加剧,房地产中介公司是全国房地产销售额大幅增长的最大受益者。

新开工恢复缓慢,顾问业务稳定增长。前三季度全国新开工面积同比增长7.3%,受此影响,公司顾问业务收入增长较为稳定,实现销售收入3.2亿元,同比增长17.74%。

资产服务新业务仍处于快速增长期,规模较小。公司资产服务业务前三季度实现收入0.75亿元,同比增长22.72%。三季度公司收购北京安信行60%股权,北京安信行2012年收入达到1.5亿元,完成收购合并报表以后,预计明年公司资产服务业务收入将大幅增长。通过并购重组,公司资产服务业务将快速增长。

业绩预测与估值分析。公司各项业务发展如预期,我们维持公司未来三年营业收入分别为28亿元、37亿元和45亿元,净利润分别为3.27、3.39和3.49亿元的预测,对应每股收益分别为0.77、0.8和0.82元,公司合理价值在14.2-18.3元之间,公司目前股价相对公司估值上限仍有一定上涨空间,给予公司买入评级。

风险因素:房地产市场景气度下降,公司一级代理销售额下滑。