招商地产一季报点评:1季度业绩如期大增

1季度净利润同比增长89%,三项费用率仅为4.7%

2013年1季度,招商地产(000024.CH/人民币27.50;200024.CH/港币24.80,买入)实现营业收入61.5亿元,同比增长70.4%;净利润8.1亿元,同比增长88.8%;

基本每股收益0.47元;毛利率和净利率分别为50.6%和13.2%,分别较上年同期提高3.2和1.3个百分点。

预计公司业绩实现大幅增长的原因主要是报告期内结算面积较上年同期大幅增加,营业毛利及净利润相应增长,而结算项目主要是深圳雍景湾、观园、佛山项目和苏州项目等。

至报告期末,公司三项费用率进一步降低,三项费用率由上年同期的6.7%下降至4.7%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降0.5、1.1和0.4个百分点至1.7%、2.0%和1.0%。

至报告期末,公司资产负债率为73.4%,净负债率为72.1%,较12年年底下降了2.6个百分点,远等于行业平均水平70%;货币资金为240亿元,足够覆盖短债合计141亿元。总体而言,公司的财务状况良好,短期无偿债压力。

维持买入评级

2011-12年公司连续两年实现了销售和业绩的高增长,并在13年1季度中得以延续,一再验证了公司内部管理制度改革和转型快周转策略的成功。2013年,公司依然坚持快速拿地、积极开发的快周转策略,预计今年销售额438亿元,同比增长20%。同时,公司也提出了五年“千亿收入、百亿利润”的宏伟目标,显示出其强大的信心。我们依然看好公司销售规模和业绩的持续增长,维持公司2013-14年的每股盈利预期2.44元和3.07元,维持A、B股的买入评级。