招商地产2011年中报点评:加快周转,初见成效

报告摘要:

中报业绩符合预期。归属于上市公司股东的净利润增长39.84%,每股收益0.86元。结算面积增长和毛利率提高都有贡献。其中房地产开发销售结算毛利率高达50%,与北京1872等项目结算有关。

项目开发进度明显提升,年初计划完成情况良好。加快项目开发进度、提升周转率,是公司核心的管理目标之一。上半年,公司为此采取了一系列的针对性策略措施。报告期内新开工25个项目,新开工面积207万平方米,报告期末在建项目38个,在建面积451万平方米,均超过年初计划的一半。厦门项目去年下半年拿地,目前已经开工;镇江项目,今年拿地,目前已经开工。

销售取得良好业绩,实现全年超过200亿元销售目标可期。上半年实现认购金额120亿元(去年全年合同销售额为146亿元)。深圳招商观园、深圳雍景湾及北京1872项目等项目6月推盘面市后受到了市场热捧,但由于签约滞后原因,未体现在上半年签约额中。实现全年200亿元的销售目标可以期待。

招商局集团和大股东强力支持,公司长期受益。公司在管理方面由蛇口工业区直接管理改为招商局集团直接管理,蛇口工业区仍为公司的大股东。招商局集团和大股东都会继续给予上市公司在土地资源拓展、融资担保、品牌提升、区域价值提升等多方面的长期支持。去年注入了海上世界的酒店等土地资源。为了避免同业竞争及壮大公司地产业务,后续注入住宅土地储备应值得期待。

拿地方面,公司计划除了深耕已进入城市之外,将会加大二三线城市新项目的跟踪力度。公司可以借助于招商局集团的产业协同效应。公司也积极参与保障房建设。

公司多渠道筹集资金。在开发贷款收紧的背景下,公司加强与金融机构的良好业务关系,同时公司项目合作方的资金支持力度未减。

维持增持-A评级。维持盈利预测及23元的目标价不变。

风险提示:流动性偏紧持续时间超预期。