金地集团:产品出色,管理进步

09年业绩增111%,拟高转增。09年每股收益0.715元(归属于母公司所有者口径),符合市场预期。拟10转增8股及每10股派发现金红利1.00元。09年公司实现销售面积196.69万平方米,销售金额210.83亿元,分别同比增长77.58%和84.89%。

09年末预收账款124亿元,账面资金96亿元。

公司产品出色,丰年欠年销售皆有突出表现。在08年淡市中:深圳梅陇镇项目08年销售金额11.6亿元,列深圳销售榜前三甲;上海格林世界项目,销售金额16.6亿元,获上海单盘销售面积第一名;上海湾流域项目,开盘后连续三月蝉联上海市单盘销售量第一名;上海未未来项目,销售金额14亿元,列上海年度楼盘销售套数榜第三名;武汉格林小镇项目,位列2008年武汉市楼市销售排行榜第三名;西安芙蓉世家项目,在销售价格保持区域内标杆水平的情况下,销售金额位列西安市楼盘同期销售第二名。在09年旺市中:上海格林世界全年销售约22万平方米,完成销售额约35亿元,进入上海地区销售面积及销售额的前三,创造了集团单盘年销售面积和销售金额的最高记录。南京自在城2009年12月6日开盘,不到一个月时间销售约8万平方米,完成销售额6.1亿元。杭州自在城在售价超过周边同类楼盘30%以上的情况下,开盘六个月实现销售额约20亿元的成绩。西安湖城大境项目2009年12月初开盘,在一个月的时间里,即实现销售面积4.5万平方米,签约金额7.1亿元的优秀业绩。未来3年,公司产品线的建设工作将稳步向前推进,平均将保持每年2条左右产品线的开发进度,并不断把已开发完毕的产品线投入具体项目中进行运用。

公司管理进步,潮气潮落历练投资眼光。2009年初公司判断市场趋势将逐步向好,将公司的经营策略从防守型调整为进取型。在土地市场还略带观望色彩的一季度,公司重启投资行动:2009年4月29日,在上海拿下了徐泾地块;紧随其后,在武汉拿下壕沟地块,在房地产市场开始反转继而全面爆发之前,公司加快了将货币资金转化为土地资产的置换速度,2009年年初至今,公司共获取18个项目,新增土地储备523万平方米,为公司未来几年的发展储备了充足资源。

这些项目预计毛利率多在30%以上。规模增长将是公司未来几年的战略主线。

2010年经营计划积极且保持弹性。计划新开工面积388.85万平方米、竣工面积190.8万平方米,并可能根据市场情况进行调整。

维持增持-A的投资评级。维持2010年盈利预测0.91元(均为未考虑股本转增摊薄的口径,下同),12个月目标价16.40元。