房地产行业17年三季报综述:前三季净利增幅超两成,全年业绩高增长可期

前三季行业整体结算净利增幅超两成 盈利情况理想。17年前三季上市房企共实现营收9397.62亿,同比升3.15%,增幅较16年三季报降约30.4个百分点;共实现营业利润1423.4亿,净利润1053.7亿,归母净利润900.87亿,同比分别升22.834%,升22.77%和升26.33%。行业营业收入增速大幅下降,但整体收入继续创出同期营收历史新高。整体营业利润、净利润及归母净利润均保持高增长,涨幅仍处于近几年的高位。

行业景气度提升 房企盈利能力改善。截至三季末上市房企整体销售毛利率及净利率分别为28.15%和11.3%,相比16年底则分别上升0.76个百分点和1.03个百分点。总的来看,房地产行业近两年整体收益水平较前几年持续下降,相对明显,但17年以来结算毛利率及净利率出现回升,令人满意。预计全年结算毛利率及净利率仍将保持探底回升态势。

负债率继续上升 可结算资源充裕保障业绩。前三季度上市房企整体资产负债率为79.3%,较16年末提升2.24个百分点,负债水平进一步提升,处于历史较高负债率水平。销售产品提供劳务收到现金占营业收入为162.66%,较16年末大幅上升约40个百分点,也较年中上升约2个百分点。

由于持续的销售回升,并且开发商结算增幅仍低于当期销售增幅,因此留存可结算资源丰富。全年看行业整体业绩保障度仍相当高。

总结与投资建议。17年楼市调控进一步加码,表现在楼市成交方面,前三季度楼市销售量价均出现持续的涨幅回落现象,但行业整体销售增幅仍维持双位数,情况令人满意。上市房企17年前三季度整体结算业绩增幅超两成成,业绩增长理想;同时盈利能力持续改善。另一方面,行业当期结算增幅仍低于销售增幅,行业留存可结算资源充裕,全年业绩保障度极高,业绩保持理想增幅值得期待。

政策方面,十九大领导人再次强调“坚持房子是用来住的,不是用来炒的定位,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。”因此未来一段时间出台更多的租售并举政策及长效机制可能性加大,但进一步的、超预期的严厉调控可能性仍不高。

17年行业即使进入调控周期,但从过去多伦调控周期来看,行业整体风险仍可控,预计全年销售也将保持在高位徘徊。开发商可结算资源较多,17年整体业绩高增长值得期待。而地产板块17年以来整体走势偏弱,跑输大盘。当前行业整体估值水平偏低,极具投资价值。维持行业“推荐”投资评级,建议投资者配置在行业集中度提升过程中优势凸显的全国性龙头及区域龙头地产股、租赁概念个股。包括招商蛇口、保利地产、华夏幸福、金地集团、荣盛发展、世联行等。

风险提示。调控政策进一步加码;资金流动性收紧超预期。