招商地产:10年业绩锁定性较高

业绩同比增长34%,符合预期招商地产09年全年实现营业收入101.38亿元,归属于上市公司股东的净利润16.44亿元,同比增长34%,每股收益0.96元,我们之前预测的是0.98元,基本符合预期。其中商品房结算收入84.9亿元,结算面积62.48万平米。另外公司公布的一季报显示,10年一季度营业收入24亿元,每股收益0.22元。

在高速增长的快车道上销售上,09年完成房地产签约销售金额148.42亿元,比08年同期增长131%,销售面积121.19万平米,比08年同期增长172%。由于公司08年起在战略上从开发精品慢周转调整为区分产品线制定不同的销售策略,07-09年3年销售额复合增长率达到了83%。

公司计划全年商品房销售面积130万平米,计划的销售额预计将不会低于09年实际销售额,但最近政府出台的严厉调控政策,可能会使得10年后3个季度的销售不确定性增大。

2010年一季报显示,公司销售和提供劳务现金收入24亿元,估算商品房销售收入约21亿元,如果假设10年销售额计划150亿元,则已完成计划14%。

09年获得土地储备196万平米,成本控制较好公司在09年共获得土地储备6幅,权益建面108万平米,通过招拍挂、收购、合作拿地等方式,成本控制较好,不计算惠州的收购项目,加权平均楼面地价为4334元/平米。到09年底,公司未结算的规划建筑面积为997万平米,权益未结算规划建筑面积为683万平米。

业绩保障性高09年底预收账款94.98亿元,占我们预测的10年结算营业收入的70%,业绩保障性非常高。

盈利预测及投资建议我们预测10-11年每股收益1.48、1.70元(未考虑增发摊薄),如果09年房价在调控压力下出现明显回落,则11年业绩可能需要做比较大的修正,昨天收盘价19.11元对应的13、11倍,10年动态PE 目前和板块内同等公司比没有足够的优势,这轮政策调控对房地产市场的影响效果还需要继续观察,继续等候加仓时机。