房地产行业动态点评:地产股估值已创历史新低,可适度逐步介入

事件:

地产股在1月22日大幅上涨,近两天也持续表现较强势。这是地产板块从13年10月开始持续下跌后久违的强势行情(在各板块中排名前列,推动大盘向上),引起市场的关注。

点评:

我们认为,这主要是由于当前地产股估值已经明显跌破08年时的历史低位水平,创了历史新低。而当前行业基本面,无论是从销售成交量、价,还是行业景气度,对行业前景的信心等,均好于08年时的情况。地产股当前超低的估值,其实已经过度反应对未来行业销售、开发增速下降,以及政策调控等的悲观预期。而在央行公布在公开市场进行2550亿元逆回购操作,短期流动性紧张局面得以缓解,触动地产股大涨。这只是借机宣泄,实质是地产股已经超跌,压抑多时,存在估值向上修复的需求,而等待的就只是一个突破口。

我们判断,1)在14年及未来一度时间,行业政策面将保持较平稳状态,出现像11年、12年经常性的行政政策打压概率不大。房产税、土地流转改革等长效机制,将循序渐进地推出、推广,地产行业在中国经济结构转型改革过程中起到防止经济大幅波动的缓冲器作用,未来行业将持续平稳发展是大概率事件。2)当前行业业绩锁定性强,特别是行业内龙头房企及部分优质公司,13年业绩完全锁定,14年业绩锁定也达30%--50%,业绩增长无忧。行业毛利率在14年也将会实现触底、稳定的过程,增强投资者对行业的信心。3)14年房地产行业销售、开发投资等增速将有所下降,但增速仍将明显高于12年,维持在近几年的较高水平位置。同时,行业集中度提高、强者恒强等格局没变,部分个股也将有较好表现。当前估值已经过度反映悲观预期。

13年全年,A股市场中,资金追捧的多为创业板、中小盘等,具备成长空间,代表中国未来改革发展方向,较有活力的公司。当大部分公司未来业绩及成长性仍需等待验证。而地产股作为蓝筹股,质地及业绩良好,稳定增长,投资者似乎有所忽略,在机构仓位配置中也较低,导致地产股持续走弱。但在春节前,本应平淡的市场,地产股估值被压抑多时,在一些因素触发下向上冲击,这很好地反映行业估值修复的必要性及迫切性。行业板块未来一段时间估值向上修复是大概率事件,值得期待。当前地产股估值已经创历史新低,安全边际高,投资者可适度逐步介入。上调行业投资评级至“推荐”。

风险因素:春节过后流动性收紧超预期 政策出台高于预期