首开股份:已进军廊坊,将长期受益于京津冀一体化

推盘因素致销售回落:首开股份公告2014年1至2月实现签约面积16.5万平方米,同比下降21.8%,签约金额20.9亿元,同比下降42%。此外,其参股合作项目实现签约面积1.32万平方米,实现签约金额1.54亿元。销售回落主要受推盘量影响,预计未来将回升。

去年全年,公司实现签约面积140.9万平方米,同比增4.4%,签约金额185.8亿元,同比增4.4%。

已进军廊坊,将长期受益于京津冀一体化:公司在北京项目储备超过550万平方米,占其土地储备的30%。此外,公司在环北京周边仍有部分土地储备,我们认为公司未来将受益于京津冀一体化的发展。在京津冀一体化的推进下,廊坊将是参与京津资源分配的主力,其本身已经开始被动承接京津的产业转移及人口外溢,与北京相接,实现“1小时城市圈”缺的或许只是一条地铁。一体化交通体系建成后,北京、天津的产业及人口转移将从目前的被动转变为主动,廊坊迎来历史性机遇。公司在廊坊拟建国风悦都项目,规划建筑面积43万平,目前正处在前期工作。

投资建议:首次给予“买A-A”评级:公司是北京市龙头开发企业,我们预计其可能在京津冀一体化中取得大发展。此外,公司发布了定增预案,发行价不低于5.93元,数量不超过6.75亿股,其中首开集团承诺认购数量不低于总数的10%。发行募集资金不超过40亿,用于北京、太远和苏州项目。目前股价大幅低于增发底价。

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.91、1.21和1.50元,对应的净利润增速为26%、34%和24%。我们给予6个月目标价6.05元,相当于2014年5X市盈率,“买入-A”评级。

风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻