中粮地产2010年报点评:金融资产较为丰富,业绩增长预期较好

公司发布年报公告:2010年公司实现营业收入21.14亿元,同比下降20.98%;营业利润7.38亿元,同比增长15.86%;归属母公司净利润4.64亿元,同比增长4.21%;基本每股收益0.26元。分配预案为每10股派0.2元(含税)。公司业绩实现略低于预期。

2010年销售情况较为一般,2011年业绩增长预期较好。报告期内,公司住宅开发业务实现签约面积14.76万平米,签约金额32.69亿元;结算面积8.25万平米,结算收入18.13亿元;已售待结转面积11.03万平米。截至2010年12月31日,公司在建拟建项目共16个,权益规划总建筑面积477.63万平米,其中2010年全年住宅项目新开工67.9万平米。2010年全年,公司新增住宅地产项目6个,新增规划建筑面积144.97万平米。公司地处业务表现较为平稳,土地储备增加合理。另外,公司预收款项17.49亿元,同比增长205.51%。2011年计划新开工面积100.1万平米,同比增加53.18%。从项目的结算进度来看,我们预期公司2011年业绩应该好于2010年。

金融资产较为丰富,地产业务有资金保障。2010年利润主要来自于投资收益。报告期公司确认投资收益5.24亿元,同比增长189.43%,是利润的主要来源。其中通过持有可供出售金融资产等期间取得的投资收益5777.37万元;处置可供出售金融资产等取得的投资收益3.91亿元,主要是出售了招商银行904万股,招商证券1651.43万股,以及持有期间收到的分红。在一季度出售了招商证券970.01万股,确认税后利润约1.29亿元之后,公司仍有招商证券8554.12万股;光大银行483.53万股,按照4月21日的收盘价计算,这些金融资产的总价值约16.73亿元。公司股权资源较为丰富,由于这些资源变现能力较为,在适当的条件下,可以为公司地产业务提供较为有利的现金支持。

维持“中性”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.36元、0.47元和0.61元,对应动态市盈率为20倍、16倍和11倍,给予“中性”的投资评级。