招商地产公司事件点评:资产注入,奠实海外融资平台

事件: 招商地产25日公告,公司拟将香港瑞嘉属下四家控股公司的股权注入新收购的东力控股,即汇聚控股有限公司100%股权、华敏投资有限公司100%股权、乐富投资有限公司100%股权和会鹏房地产发展有限公司50%股权。该四家控股公司持有共计八个房地产开发项目,分布于广州、佛山、重庆和南京四所城市。上述资产转让基准价格为人民币496,464万元。

点评:

具体注入方案为,瑞嘉投资将持有的上述标的公司股权连同相关债权以人民币496,464 万元转让给东力实业。东力实业支付对价方案为:⑴东力实业向瑞嘉投资发行约61.77亿港元的永久存续可换股证券,作为收购瑞嘉投资转让的子公司股权及相关债权的全部对价。折股价1.61港元/股,票面零利率。或者,⑵东力实业按本次交易购入资产(权益及相关债权)折算发行新股383,678.9万股,其中,向瑞嘉投资全资子公司成惠投资有限公司发行股份作为交易对价及向其他投资者进行配售股份。

对招商地产的直接影响: 1. 上述标的公司资产注入东力实业,将直接提升东力实业未来的经营业绩,进而为其成为公司境外发展平台奠定重要基础。由此,也将对本公司整体资源的整合、拓展及发展速度带来积极的影响。 2. 同时我们认为招商地产是于去年5月通过香港全资子公司瑞嘉实业以1.99亿港元的对价收购香港主板上市公司东力实业(00978.HK)70.18%的股权,成为东力实业的绝对控制人。在一年时间内便大幅注入资产,可见招商地产积极利用东力实业这一海外融资平台,加速发展步伐的意愿。公司在12年年报中也提出五年内实现“千亿销售,百亿利润”的目标,相信公司未来发展将迈开更大的步伐。 3. 另外,在当前内地房企受调控影响,融资渠道不通等情况下,招商地产若能充分利用东力实业这一海外融资平台,实现海外融资(特别是股权融资),意义重大。未来资金获得更具优势,更能抢占市场份额迅速壮大。(公司当前资金综合成本约6%,低于其他三家龙头房企。)盈利预测与投资建议: 预测公司13年签约销售超400亿(约420亿销售),实现营业收入328亿,13-14年EPS分别为2.50元和3.17元。业绩保持高增长,维持公司“推荐”投资评级。