万科A2013年三季报点评:前三季业绩增长超两成,增速令人满意

前三季归属净利润增长21%。前三季营业收入634.2亿,同比增37.48%;归属净利润61.6亿,增21.27%。基本每股收益0.56元。

销售及结算稳步推进 未来增长无忧。第三季销售面积382.3万平,金额448.2亿,同比分别增25.2%和32.7%。1-9 月公司累计实现销售面积1098.7万平,销售金额1285.0亿元,同比分别增长21.0%和33.4%。期末尚有1737.7 万平已售资源未竣工结算,金额约1928.6亿,较13年初分别增长28.3% 和34.3%,公司未来业绩增长无忧。

土储充足 开工量大幅增长。第三季新增权益建面约775万平。期末规划权益建面约4568万平,满足未来两到三年开发经营。预计全年实际开工量将超过年初计划,竣工量将与年初计划基本持平。

毛利率继续下降 短期资金仍偏紧。前三季销售毛利率及销售净利率分别较去年同期继续下降,与行业整体情况一致。期末扣除预收账款后其它负债占总资产比例41.5%;整体负债水平合理。手持货币资金370.6亿,短期资金仍偏紧。

总结与投资建议。万科三季度销售及结算稳步推进,当前土储丰富充足,开工量提升,保障未来稳定的货源支持销售增长。前三季业绩释放理想,预计全年业绩增幅将高于三季度水平,在公司当前约1500亿体量下,20%以上的增速实令人满意。而在当前行业格局为强者恒强、集中度提升,行业调控下普通商品房成为销售主流,以及政府越来越重视住宅产业化等背景下,公司优势将得以持续。上调13-14年盈利预测至EPS分别为1.40元和1.79元,对应当前股价PE分别为8倍和6倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控高于预期 销售低于预期