华业地产调研报告:地产矿业渐入佳境

投资要点:

根据我们跟踪测算,公司截至目前销售金额26亿元,比去年全年销售金额增长约10%。贡献较大的是通州的东方玫瑰家园项目,约占全部销售额的81%。

受益通州楼市回暖,东方玫瑰家园项目截至目前认购金额约为21亿元,去化率84%。明年该项目可销售的建筑面积约20多万平,假设明年顺利推盘20万平,均价17000元/平,若去化8成,则销售有望达27亿元(+29%)。

外埠项目进入收获期。截至目前,外埠项目大连及长春共获得销售收入5.5亿元。

明年外埠项目可售货量较大,大连华业玫瑰东方项目10多万平,长春华业玫瑰谷10多万平,武汉荷叶山庄也将新推,销售增长可期。

公司收购矿权取得了阶段性成果,有利于实现“房地产+矿业”双主营业务的发展战略,在未来2-3年内打造新的利润增长点。目前公司拥有2个采矿权,39个探矿权共625.53平方公里的勘探面积,未来努力跻身黄金行业储量前5名,或有可能向下游加工产业发展。公司目前处于资源投资阶段,力争13年内投产,预计14年开始收益将逐步释放。

公司无短期资金风险,长期偿债压力较大。3季末资产负债率73%,扣预收后负债率65%,净负债率115%。但长期负债占比较大,债务期限结构优化,随销售回款持续增加,将有效降低负债水平,通过高杠杆的运作促进公司加快开发进程。

公司深耕通州,在通州拥有134.5万平的土地储备,600亩通州东小马村和750亩通州李庄的一级开发项目。依托于通州“现代化国际新城”的战略定位,公司将在通州核心区打造“新北京中心”,发展前景广阔。在北京市区住宅用地越来越稀缺的背景下,公司在副主城区通州拥有大量可开发用地,在经过近两年的调控去化后亦显可贵,未来房地产业绩释放能力有望提速。同时积极培育金矿业务,预计2013年将取开始获得小幅盈利,远景收益可观,业绩增长可期。未来还将积极推进员工持股计划,激发员工动力,有利于促进公司经营业绩保持高速增长。

保守预计公司12-14年EPS0.36/0.55/0.83元,RNAV7.6元,股价5.4折交易,投资价值被低估。未来6-12个月合理股价为5.5元,维持“推荐”评级。

风险提示:

北京调控政策进一步收紧的风险以及矿产资源尚未详查等风险。