房地产行业5月份月报:政策执行力度偏弱,估值修复可以期待

新开工回暖,政策执行力度低于预期

从数据来看,房地产行业基本面仍处于上升通道,虽有新国五条政策出台,但对房地产基本面并未产生大的影响,销售继续保持高增长,特别值得注意的是新开工增速由负转正,土地成交价款也重回增长,表明开发企业对未来预期好转,加大了扩张力度。

除北京基本按照新国五条细则执行外,其它城市调控严厉程度均低于国务院细则。行政性的调控已较为完善,政策的效果关键在于执行。细则出台两个月之后,政策执行力度明显低于市场预期。部分城市为了使短期房价数据符合政策目标,采取限制高价盘预售的方法,长期来看也难以达到控制房价涨幅的效果。总体来看,政策执行力度偏弱,政策对房地产板块的估值水平压力减轻。

4月房价继续上涨

国家统计局公布的4月份房价数据表明,新房环比上涨的城市67个,同比上涨的城市68个,二手房环比上涨的有66个,同比上涨64个,房价处于持续上涨之中。

估值低,政策压力减轻,估值修复行情值得期待

今年4月以来申万房地产指数上涨10.10%,同期沪深300指数上涨3.89%,房地产板块跑赢大盘。目前房地产行业PE为14.5倍,处于历史最低水平附近。从房地产行业相对沪深300的市盈率溢价水平来看,也处于底部位置。

前4月房地产成交量环比虽有一定程度的下滑,但同比仍维持在较高水平,一二线地产公司普遍销售大幅增长。新开工数据的重回增长和土地市场的改善表明行业基本面仍处于回暖过程之中。前期受新国五条影响,房地产板块估值重回低位水平,近期政策力度低于市场预期,政策对估值的压制作用逐步缓解,房地产行业的基本面并未受太大影响,考虑低估值与业绩的确定性,我们认为地产板块的估值修复行情值得期待。

政策调控将继续使地产龙头公司受益,推荐一二线公司招商、保利、首开、中南、金科。