金能科技:焦炭价格走高促业绩大增

事件:2018年10月29日,公司发布三季报,报告期内实现营业总收入63.50亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润9.22亿元,同比增长54.13%。

点评

三季度归母净利润4亿元,超出预期:三季度单季度公司创造归母净利润4亿元,同比增70.21%,环比增50.94%,超出预期。

焦炭业务量价齐升:据公告,三季度公司生产焦炭55.32万吨,同比增加8.04%,环比增加7.49%;销售焦炭53.39万吨,同比增加5.90%,环比增加3.48%。焦炭的平均售价为2164.01元/吨,环比增18.39%,同比增22.83%。量价齐升导致焦炭销售收入同比增30.07%,环比增22.5%。

焦化行业持续去产能,公司作为环保优势企业有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,焦炭供给持续收缩,据统计局数据,1-9月焦炭产量同比下降2.3%,焦炭价格或将由于供给收缩而上涨,公司作为环保优势企业,将受益于焦炭限产涨价。

精细化工价格上涨:1)炭黑:三季度生产炭黑6.48万吨,同比增加24.38%,环比增加9.95%。销售炭黑6.06万吨,同比增加19.46%,环比增加5.13%。三季度炭黑售价为6158.83元/吨,同比上涨18.89%,环比微降2.36%。炭黑销售收入为3.73亿元,同比增42.04%,环比增2.65%.2)白炭黑:三季度生产白1.2万吨,同比增53.94%,环比增22.82%;销售白炭黑1.14万吨,同比增25.4%,环比增4.58%。白炭黑平均售价为4615.83元/吨,同比增15.39%,环比降低2.85%。白炭黑贡献销售收入5258.96万元,同比增44.7%,环比增1.6%。3)甲醇:公司生产甲醇3.56万吨,同比增22.78%,下降11.15%;销售甲醇3.52万吨,同比增加24.09%,环比席间13.98%。甲醇平均售价为2488.54元/吨,同比增23.37%,环比增6%。贡献销售收入8761.45万元,同比大增53.09%,环比下降8.82%。4)山梨酸(钾):销售山梨酸(钾)2855.64万吨,同比下降4.53%,环比下降12.07%。山梨酸(钾)的售价为25074.21元/吨,同比涨27.48%,环比上涨6.19%。实现销售收入7160.29万元,同比增21.70%,环比降6.63%。5)对甲基苯酚:三季度销售对甲基苯酚2081.33万吨,同比增15.37%,环比下降39.75%;对甲基苯酚的平均售价为19488.11元/吨,同比增8.25%,环比上涨0.21%。实现销售收入4056.11万元,同比增24.88%,环比降39.63%。5)纯苯:三季度销售纯苯1.60万吨,同比增120.21%,环比增4.63%。纯苯售价为5644.36元/吨,同比上涨8.25%,环比上涨0.21%。贡献销售收入9021.08万元,同比大增148.26%,环比增15.60%。

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为14.45/17.37/19.92亿元,折合EPS2.14/2.57/2.95元;考虑行业环保限产所带来产业格局变革,对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.12元,相当于2018年8X的动态市盈率。

风险提示:钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑