伊利股份:收购泰国冰淇淋公司,全球织网稳步推进

事件:公司发布公告,全资子公司金港控股现金收购泰国本土最大的冰淇淋企业Chomthana(乔玛纳)96.46%的股权,交易对价为8056万美元(约5.6亿元)。

收购Chomthana向泰国市场延伸,战略布局东南亚地区。Chomthana是泰国第四大冰淇淋生产企业,目前市场份额约为4%左右,旗下明星品牌包括Cremo、ShareLove等,兼有冷藏冷冻食品运输业务。2017年公司实现销售收入3438万美元(约2.4亿元)、净利润323万美元(约2200万元)、扣非净利润37万美元(约260万元),2018年上半年公司实现销售收入1824万美元(约1.3亿元)、净利润90万美元(约620万元)、扣非净利润94万美元(约650万元)。

从销售区域来看,除了泰国本土,Chomthana还向13个国家出口冰淇淋产品,渠道布局较为广泛。本次收购有助于加速伊利股份国际化进程,一方面泰国是东南亚仅次于印尼的第二大冰淇淋市场,且Chomthana拥有覆盖泰国全境的自有冷链物流体系,公司将借助其在冷链、仓储设施优势进入泰国市场;另一方面,东南亚地区目前人口规模已经达到6.3亿,人口红利明显,消费潜力巨大,泰国地处东南亚核心地带,与多个国家接壤,伊利可以利用其区位优势及Chomthana的海外渠道战略布局东南亚市场,寻求全新增长点。

全球织网,打造千亿健康食品集团。伊利中长期的战略目标为到2020年前后进入“全球乳制品5强”、成为“千亿级别的健康食品集团”。一方面,公司锁定健康食品领域,通过产品创新和品类延伸扩充业务范围;另一方面公司通过外延并购、全球织网,进军海外市场,此前公司相关业务已经延伸至新西兰、巴基斯坦、印度尼西亚等国家,持续的国际化布局有助于公司打开成长空间,实现中长期稳定增长。

盈利预测与投资建议。考虑到收购Chomthana在一定程度上增厚了公司收入和利润,因此略微调整盈利预测,预计公司2018-2020年收入和归母净利润复合增速为15%和8%,EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元,对应PE为23X、21X、19X。伊利股份作为乳制品行业龙头,市占率稳步提升,且持续的战略性外延并购有望打开公司中长期成长空间,参考乳制品行业平均估值,给予伊利股份2019年25倍PE,对应目标价28.20元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全、原奶价格超预期上涨、行业竞争恶化、收购项目进展及效益或不及预期等风险。