浙江龙盛:染料价格回升,持续看好公司

事件:由于国家环保整治持续推进,苏北、山东地区染料和中间体企业复工进度未达预期,分散染料出现触底回升迹象。根据七彩云电商披露的数据,目前分散染料最新的出厂价为:分散黑ECT300%40元/公斤,分散深蓝HGL200%41元/公斤,分散橙S4-4RL100%28元/公斤,分散红玉S-5BL100%30元/公斤,分散大红GS200%46元/公斤,分散枣红SE-2GF200%51元/公斤,分散红GL200%56元/公斤。

染料价格后续有望回升,龙头公司受益。除了本次分散染料涨价之外,月初,酸性染料也因为中间体价格上涨而出现涨价,浙江龙盛具有酸性染料5000吨产能,而分散染料产能最大,故本次受益最明显。后续随着各大染料和染料经销商备货季的到来,预计染料的出货量将会在12月到次年的1月出现环比回升,龙头公司有望受益。

公司前三季度盈利能力创下历史新高。2018年前三季度,公司毛利率达到45.87%,接近我们全年预测值44.45%,基本符合我们预期。而公司这一毛利率水平却已经创下上市以来的历史新高,堪称里程碑。公司第三季度染料销量和价格超过我们预期。2018年前三季度,公司全球染料销量18.7万吨,公司第三季度染料销量和价格超过我们预期,特别是公司销量超过产量,说明自身的库存在下降。同时公司染料业务在三季度表现好于二季度,也超过同行业其他上市公司,这些也超过我们之前预期。考虑到今年第三季度染料下游的市场需求较差,旺季不旺,以刚需为主,而公司染料销量增长,其在染料市场的话语权进一步增加。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.24元、1.41元、1.47元,未来三年归母净利润复合增长率24%,对应动态市盈率分别为7倍、6倍、6倍。维持“买入”评级。

风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。