北方华创点评报告:三季度业绩基本符合预期,公司静待厚积薄发

报告导读

公司公布三季度业绩报告,前三季度营收达到21.02 亿元,同比增长35.59%,归母净利润1.69 亿元,同比增长110.12%,属于指引区间80%-130%的中位数偏上,基本符合预期。同时公司对全年业绩给出指引,归母净利润为2.14-2.76 亿,同比增长为70%-120%,三季度净利润区间为0.45-1.07 亿。

投资要点

半导体设备持续高速增长,毛利率与净利率稳步提升

前三季度,公司的四大板块产品半导体设备/真空设备/电子元器件/锂电设备营业收入分别为12.14/3.04/5.64/0.20 亿元,同比分别增长42.87%/148.38%/ 3.82%/-43.40%,半导体设备持续高速增长。前三季度综合毛利率40.25%,同比增长1.48pct,我们认为主要是由于高毛利率的半导体设备收入占比提升所致,随着公司在该领域进一步提升业绩,毛利率有望继续上扬;而销售净利率为9.46%,达到近几年的高点,一是由于毛利率的提升,二是根据研发项目进程,费用化的研发支出减少,前三季度研发费用仅为1.31 亿元,同比减少62.31%。

存货、预付款项、预收账款等关键指标大幅提升,未来业绩明确性强

截至2018 年9 月30 日,公司存货为28.87 亿元,比年初增长42.04%,主要为满足销售合同的需要,企业备货增加所致,预付款项2.81 亿元,比年初增长208.45%,主要是订单增加导致材料采购的预付款 增加所致,而预收款项为18.77 亿元,比年初增长66.10%,主要是销售订单增加所致,同时也表征公司在行业的竞争力在逐渐增加,这些关键指标的大幅提升都为公司后期的业绩提供了强有力的保证,未来的业绩明确性较强。

下游客户建厂周期进入中期阶段,公司厚积薄发静待业绩爆发

公司以国内代工厂、存储厂为主要客户,不同于目前全球存储厂、晶圆厂有意控制资本支出,国内厂商并没有出现任何迹象。自主可控、国产替代依然是未来数年长期不变的逻辑,公司在半导体设备领域的主要客户中芯国际、华力微电子、长江存储、合肥长鑫等目前都有了突破性的进展,中芯国际14nm 明年开始放量,华力微电子28nm-14nm 产线康桥新厂开始投产,长江存储明年下半年3D NAND 64P 开始量产,合肥长鑫DRAM 线今年年底良率有望突破10%, 各大厂商已经陆续进入建厂周期的中期阶段,在保证良率的前提下开始控制成本,我们认为公司作为国产设备龙头,在各大产线真正放量的机会即将到来, 静待业绩爆发。

盈利预测及估值

预计公司 2018-2020 年实现营业收入 31.47 亿元、45.61 亿元、52.10 亿元, 增速分别为 41.58%、 44.94%、14.22%。归母净利润 分别为 2.31 亿、4.13 亿、4.96 亿元,增速 分别为 84.10%、78.60%、 20.07%。预计 2018-2020 年公司 EPS 为 0.50、0.90、 1.08 元/股,对应 PE 为 78、44、36。

风险提示:

公司主要客户工艺进展不及预期;

公司设备研发进展不及预期;

国内半导体产业投资不及预期。