大参林:自建门店维持较快扩张速度短期销售费用增长拖累利润增速

公司动态事项

公司发布2018年第三季度报告。

事项点评

短期受销售费用率同比上升影响,利润增速有所下降

公司2018年前三季度实现营业收入62.99亿元,同比增长18.86%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长12.90%。分季度来看,公司2018Q3实现营业收入22.16亿元,同比增长23.24%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长6.54%,利润增速低于收入增速的主要原因是销售费用率同比有所上升。公司2018年前三季度销售毛利率为41.75%,同比上升0.51个百分点。

公司2018年前三季度期间费用率为33.50%,同比上升1.74个百分点,其中销售费用率为28.57%,同比上升2.32个百分点,主要受自身业务增长及新并购项目而带来的相应费用增长等因素影响。短期来看,公司保持较快的门店扩张速度,新增门店前期投入较大,导致销售费用同比快速增长,拖累利润端同比增速。长期来看,随着新增门店培育期结束后逐步释放业绩,将逐步摊薄职工薪酬、房租、促销费等销售成本,带动公司整体盈利能力提升。

自建门店维持较快扩张速度,深耕华南区域市场

截至2018年9月底,公司拥有直营连锁门店3,676家,同比增长33.48%,保持较快的门店扩张速度。公司2018年前三季度净新增门店691家,其中:1)自建门店551家,根据2017年报,公司计划2018年全年自建门店约700家,预计大概率完成目标;2)并购门店181家,根据2017年报,公司计划2018年全年参股收购门店约800家,暂不考虑尚未并表的门店,前三季度并购门店数量低于预期,可能影响预期业绩的实现;3)关闭门店41家。公司2018Q3约有3/4的净新增门店布局在华南市场,有利于深耕广东、广西等区域市场,加强现有门店布局,下沉渗透已覆盖省份的县域市场,全力提升各区域布点覆盖率与市场份额。

风险提示

门店扩张不及预期的风险;跨区域发展风险;区域市场竞争激烈导致毛利率、净利率水平下降的风险。