欧派家居:三季度业绩增速放缓,盈利能力稳健提升

事件描述

公司发布2018年三季报:前三季度实现营收81.97亿元,同比增长18.74%;净利润12亿元,同比增长27.07%,扣非净利润11.44亿元,同比增长27.77%,业绩略低于预期。

公告点评

Q3单季度营收增速放缓,盈利能力相对较优。Q3单季度营业总收入33.52亿元(+10.66%),归母净利润6.50亿元(+22.57%),扣非净利润6.30亿元(+21.35%)。在地产承压、竞争加剧、营收高基数的背景下,公司Q1-Q3营收增速分别为31.58%/21.15%/10.66%,Q3环比下降10.50%;归母净利润增速分别为32.48%/32.89%/22.57%,Q3环比下降10.32%,盈利增速相对优秀,彰显龙头风范。

毛利率、净利率提升,费用率明显下降。Q1-Q3毛利率、净利率分别为37.88%(+2.69%)、14.64%(+0.97%);Q3单季度,毛利率、净利率分别为38.83%(+2.28%)、19.40%(+1.89%),预计系终端提价、原材料价格下降、成本效率管控能力提升所致。2018前三季度期间费用率为16.65%,同比下降2.53%。其中,销售费用率10.18%(-0.47%);管理费用率6.76%(-1.89%);财务费用率-0.28%(-0.17%)。

整装待发,整装大家居战略落地实施。公司利用欧派品牌影响力和全屋定制能力,进行家装供应链整合,与当地TOP家装公司形成资源互补(产品+服务)、强强联合,共同致力于实现‘所见即所得’的空间解决方案,更好的满足消费者个性化定制整装的家装消费需求。

投资建议

我们长期依然看好家居龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业,大浪淘沙沉者为金。预计公司2018-2020 年实现归母公司净利润为16.48、19.49、26.45亿元,同比增长30.20%、26.34%、23.67%,对应EPS为4.03、5.09、6.29元,PE为23.76、18.81、15.21倍,维持“增持”评级。

存在风险

宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。