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化工行业:蛋氨酸、萤石价格上涨,持续关注核心壁垒优势企业

来源:国联证券 作者:马群星,吴程浩 2018-10-30 00:00:00
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主要观点更新

本周基础化工指数上涨1.49%,同期上证指数上涨1.9%,本周基础化工板块跟随大盘出现反弹,从目前整体化工板块估值水平看,不论PE、PB都已创近十年新低,目前化工板块具备明显的投资优势及投资价值。展望未来化工投资机会,短期关注蛋氨酸、草铵膦以及氟化工产品链的涨价机会,长期主要依据以下四大主线布局:(1)率先完成全球化布局的优质公司;(2)产业链一体化程度高,形成足够高度的竞争壁垒;(3)细分行业隐形冠军,成长确定性高的公司;(4)行业景气度持续性强,景气关联度高的公司。

周重点化工品解读

(1)蛋氨酸。本周国内蛋氨酸市场报价大幅上涨,固体蛋氨酸报价上涨至25元/公斤,环比上周上涨5元/公斤,由于德国莱茵河水位下降,主要原材料丙烯运输受限,因此全球最大蛋氨酸厂商德国赢创因为原料及产品运输受限,导致出口至我国的蛋氨酸数量减少,同时国内紫光、新和成停产及检修,国内蛋氨酸货源紧张局面加剧,而下游禽类市场盈利较好,对蛋氨酸的需求相对旺盛,预计四季度我国进口赢创固体蛋氨酸数量将继续减少,蛋氨酸价格将维持高位。

(2)氟化工产品链:萤石、氢氟酸。本周萤石粉价格继续上涨,由于国内部分萤石装置停车,场内矿山和浮选装置停车检修,场内萤石供应相对减少,萤石价格达到历史最高价,未来随着内蒙及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车,萤石粉价格有望继续上涨。受原材料萤石及硫酸价格上涨影响,本周国内各地区无水氢氟酸价格均继续上涨,未来北方地区萤石粉采购趋紧,后续伴随气温回落,供应紧张局面有望加剧,进一步对氢氟酸价格形成支撑。

(3)草铵膦:目前主流市场报价和成交重心均上移,目前报价上调至18万元/吨。草铵膦在国内市场主要用于百草枯水剂的替代以及和草甘膦复配。由于国内农药行业执法趋严,厂商预计国内草铵膦替代百草枯的进程有望提速。

(4)纯碱。青海及江浙区域纯碱厂家长期停机纯碱企业装置仍处于停工状态,纯碱行业库存保持低位,供应面紧张。纯碱下游需求平稳,保持年化2~3%的增长率,没有大幅提升。供需紧平衡,近期玻璃开工回升,纯碱价格回升,若冬季玻璃维持在当前水平,预计纯碱价格有望继续上涨。

长期投资逻辑及建议

(1)兴发集团(600141.SH)。磷矿石资源禀赋优势确立,行业供给侧改革推动产品涨价,全球MAP和DAP价格回暖改善磷肥盈利。一体化格局成为草甘膦行业少数盈利的装置之一,对应产品价格弹性大。以黄磷为基础的电子级、食品级磷酸,六偏磷酸钠,次磷酸钠,THPS等细分领域供给和需求匹配度朝利于供给端方向发展,单品贡献净利加成力度有望超亿。(2)百合花(603823.SH)。国内有机颜料首家上市公司,具备中间体到成品产业链一体化优势,技术研发实力雄厚,随着行业集中度不断提升,公司市场份额存在巨大提升空间,此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价值得到回归。(3)安迪苏(600299.SH)。公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商,蛋氨酸产能共41万吨,成本全行业最低,随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升,液体蛋氨酸需求将快速增长。目前蛋氨酸价格已触底,而未来半年行业内基本没有新增产能,需求端稳定增长的情况下蛋氨酸价格或将迎来改善。此外,公司对Nutriad的收购已于今年2月完成,届时公司将依托Nutriad在水产饲料添加剂领域的优势推出水产用蛋氨酸产品,进一步拓宽市场;其他特种产品品种也将与Nutriad优势互补,增速进一步加快。(4)玲珑轮胎(601966.SH)。公司是国内领先轮胎品牌,是国内首家着手以品牌价值主导产品的轮胎企业,随着玲珑打进大众供应链,做到主机配套,公司将开始大规模进入高端领域,公司多年积累的品质成果将开始得到认可和变现,伴随着国产品牌汽车的崛起,公司将作为轮胎界的民族品牌走向世界。(5)安利股份(300218.SZ)是国内合成革龙头企业,目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。

风险提示

宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺。





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