策略专题报告:价值投资在A股可行吗

在A股中,价值投资是可行的。上证综指之所以没有体现出成长性,在过去十年中涨幅基本为零,是由某些特殊因素导致的。多股本公司的历史过高估值是使上证综指丧失成长性的重要原因,而上证综指的编制方法则进一步强化了这种影响。

在没有受这些特殊因素影响或影响比较小的中小板和创业板中,股价上涨与盈利增长的对应关系在长期中获得了很好的体现。过去十年,中小板综指涨幅达到300%,超越同期的道琼斯指数。虽然与纳斯达克过去十年500%的涨幅有差距,但区间最高涨幅超越纳斯达克指数。以创业板业绩低点的2012年为起点,创业板综指至今涨幅也达到130%,与同期的纳斯达克指数涨幅接近,超越同期的道琼斯指数涨幅。

在剔除了特殊因素的影响后,上证综指的价值投资属性也在长期中获得了良好的体现。我们选取2013年前上市的上证公司作为样本,考察其在2013年到2018年的表现。2013年前,共有930多家公司在在上交所上市,这些企业在2013年的归母净利润为1.93万亿,2018年,这些企业的预期归母净利润为2.84万亿,增长率为47%。同期,这些公司的市值也从2013年的1.81万亿增长到当前的2.87万亿,增长率业为58%,与归母净利润增长接近。

目前,中小板综指与创业板综指距离2015年的高点已经下跌了近65%。与2012年的低点相比,指数涨幅与相应的利润涨幅也接近,显示当前估值水平已经接近2012年低点。

投资策略:当前中小板综指与创业板综指已经具备良好的投资价值,建议在当前点位定投买入相应的ETF基金。

风险提示:上市公司整体竞争力下降导致不能很好地反映中国经济增长。