固定收益研究周报:信用债市场一级冷二级热,国债期货IRR大幅下行

信贷需求不足,信用债一级市场净融资下滑,二级市场成交量上升。本周信用债(含企业债、公司债、中票、短融、定向)发行总规模和净融资额均下降,表明信贷融资需求不足。净融资下滑最多的是短融。本周二级市场成交总额增加。短融成交量增幅最大,其次是公司债、企业债和中期票据;成交量下滑的是中期票据。

收益率方面:中票市场收益率整体下行,唯一上行的是3年期AAA,下降幅度最大的是5年期AA+和AA级。城投债收益率整体下行,5年期AA级城投债到期收益率下行幅度最大。城投债收益率方面,3、5、7年期城投债收益率均有下降,下降幅度最大的是5年期AA城投债,其次是5年期AAA。

可转债市场一、二级市场均冷。转债一级市场发行和二级市场交易均下滑。本周仅14只转债上涨,下跌幅度超过3%的有14只。与上周转债市场大幅上涨的行情不同,本周转债涨幅前十的可转债分别为:国祯转债(4.83%)、江南转债(1.96%)、宁行转债(1.55%)、凯发转债(1.32%)、众兴转债(1.28%)、盛路转债(0.91%)、华通转债(0.52%)、时达转债(0.39%)、新凤转债(0.32%)、博世转债(0.28%)。跌幅最大的可转债有:岩土转债(-6.12%)、千禾转债(-4.55%)、鼎信转债(-4.34%)。转债市场进一步回调,证实了我们前几周“转债市场基础还不巩固,需要观察”的观点。

本周境外发行2只附息债,共发债20亿元。分别是中国银行(香港),4.45%的附息债,发行额度10亿元,期限3年;中银香港付息率4.45%,发行额度10亿元,期限也是3年。

利率互换市场:FR007互换利率大部分下行,FR0075年期互换利率上行幅度最大。本周利率互换市场FR007大部分上行:FR0076个月、9个月、1年、2年、3年、4年、5年利率互换较上周上行,FR0075年互换利率上行幅度最大。

五年期和十年期国债期货内部收益率全面下行。5年期和10年期国债远期IRR仍然低于本季度,表明远期贴水。

风险提示:信用债融资需求不足