亿纬锂能:全年业绩预告略超预期,麦克韦尔电子烟增长强劲

全年业绩预告略超预期:公司发布2018 年年度业绩预告,2018 年1-12 月公司实现归母净利润5.36亿元–5.85 亿元,同比增长33%-45%;公司实现扣非归母净利润4.56-5.15 亿元,同比增长67%-86%,其中非经常损益金额在7000-8000 万元,主要系2018年9 月27 日公司转让麦克韦尔60.90 万股股份。

锂原电池+消费锂离子电池快速增长,参股公司麦克韦尔带来投资收益

公司业绩大幅成长的原因包括:(1)锂原电池业务:公司积极拓展新兴物联网市场,取得阶段性成果,锂原电池业务基本稳定,带来持续稳定现金流;(2)消费锂离子电池业务:依托智能可穿戴设备和电子烟,收购惠州金能,与国内外知名品牌大客户形成稳固的战略合作,带动公司整体业务的增长;(3)动力电池和储能电池业务业绩实现增长;(4)公司参股公司麦克韦尔凭借电子烟业务的高速增长,其中前三季度实现归母净利润4.33 亿元,同比增长223%,全年业绩超预期,将给公司带来较大规模的投资收益;(5)预计公司2018 年年度非经常性损益在7000 万元到8000 万元之间,主要系转让麦克韦尔部分股权所致。

年底抢装行情有望带动装机量提升,戴姆勒示范效应逐步发酵

2018 年1-10 月公司装机电量为0.74GWh,同比增长236%,市占率为2.1%。Q4 补贴退坡预期有望带来抢装行情,期待公司大客户南京金龙在Q4放量,带动公司动力电池装机量增长。公司2018 年下半年开始已陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂,戴姆勒示范效应逐步发酵。未来随着出货量及产能利用率提升,规模效应有望逐步体现,毛利率有望回归合理范围。

维持“推荐”评级

受参股公司麦克韦尔业绩超预期带来大额投资收益影响,上调盈利预测。

我们预计公司2018-2020 年净利润分别为5.55、7.07 和8.73 亿元(原预测净利润为5.23、6.70 和8.35 亿元,上调幅度分别为5.5%、5.5%和4.6%)。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为19、15 和12 倍。维持“推荐”评级。

风险提示:动力电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。