南华期货宏观经济日报

2018年 1-10月规模以上工业企业利润同比增长 13.6%,前值 14.7%,继 续缓慢下行,符合预期。 新增利润主要来源于钢铁、石油、建材、化工行业。 1-10月份,钢铁行业利润增长 63.7%,石油开采行业增长 3.7倍,石油加工行业增长 25.2%,建材行业增长 45.9%,化工行业增长 22.1%, 5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为 75.7%。

利润率提高。 1-10月份,规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.44%,同比提高 0.24个百分点。从工业三大门类看,采矿业利润率为 13.12%,提高 3.47个百分点;制造业利润率为 6.14%,提高 0.12个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率为 6.18%,下降 0.23个百分点。

企业成本降低。 1-10月份,规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本和费用合计为 92.59元,同比降低 0.25元;其中,每百元主营业务收入中的成本为 84.27元,降低 0.25元。

企业仍处于去库存通道,随着盈利下行,下阶段将仍以主动去库存的特征为主。去年下半年以来的本轮库存下行周期受到环保限产等供给侧政策推升价格、 盈利的扰动,出现了多次反复。目前供给侧改革去产能已经进入收尾年份,我们预计明年大概率不会设定去产能目标,因此随着需求走弱, 未来去库存状态将继续确认,预计企业明年大概率持续处于去库存状态, 尤其是,以往库存周期中,去库阶段一般长于补库,即使需求边际改善, 预计企业库存调整难以立刻跟进。

预计未来预计年底工业企业利润增速继续下行,明年需求走弱伴随着供给侧政策趋弱, 价格逐渐失去支撑,拖累盈利向下。