可转债周报:博弈下修,随缘就好

转债市场回顾与策略

本周(11月12日-11月16日)有三支新发行(网上发行日期)的可转债:分别为张行转债、科森转债和特发转债,下周有三支新发行的可转债:分别为桐昆转债、圆通转债和寒锐转债。截至到目前披露的信息显示,本周和下周无新上市的可转债。本周有3支转债通过发审委审核,分别为大业股份、长青股份和启明星辰发行的可转债,规模为24.59亿元。本周无通过证监会核准的转债。从近两周来看,转债发行明显加速。

上证综指报收2679.11,较上周上涨3.09%。本周上证转债和中证转债分别上涨1.56%和2.25%。 从个券表现来看,本周转债市场以上涨为主,上涨的转债有79支,下跌的转债有3支。涨幅前三的分别是利欧转债、康泰转债和德尔转债,涨幅分别为15.62%、12.31%和8.31%。下跌幅度前三的分别为新凤转债、江南转债和格力转债,跌幅分别为0.57%、0.06%和0.03%。

二级市场上,本周可转债市场成交额为87.93亿元,相比上周成交量增加了36.45亿元,涨幅为70.79%,近期市场整体交易活跃度上升。分个券来看,本周成交额超过10亿元的转债有1支,为骆驼转债(19.23亿元),成交额超过5亿元的转债有1支,为众兴转债(5.56亿元)。

受转股价下修利好影响,本周利欧转债大幅上涨,也再次引发投资者对于条款博弈策略的关注。利欧于上半年上市,从基本面角度考虑,我们建议投资者保持谨慎。此次下修也有些超出投资者预期。我们一直不建议投资者过度关注博弈转股价下修的策略,原因主要在于:一是下修标的较难预测;二是下修能否成功和下修幅度存在一定的不确定性。站在当前时点来看,我们仍旧维持之前的观点:从估值来看(转股溢价率或到期收益率),转债当前具备一定的吸引力。在当前整体偏防御的背景下,相比正股转债也具备更好的安全边际。未来转债市场的行情还是有赖于正股市场的反弹,短期来看市场可能还会继续震荡。根据我们之前建立的可转债定价模型(具体可参照我们4月11日发布的专题报告《可转债专题之二:可转债定价模型研究》),我们计算了11月16日可转债的理论价格,并与市场价格进行对比,供投资者参考。