传媒行业周报:商誉减值会计监管发布,文化传媒需关注什么

市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为3.09%、5.41%和5.71%,传媒行业指数涨跌幅为10.74%。细分到传媒各子行业来看,均上涨,其中网络彩票指数涨幅最大。周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为电广传媒(000917.SZ)上涨30.46%,艾格拉斯(002619.SZ)上涨29.97%,长城动漫(000835.SZ)上涨28.41%。跌幅Top3分别为立思辰(300010.SZ)、骅威文化(002502.SZ)、完美世界(002624.SZ)。

从个股看,上周文化传媒板中创投概念标的涨幅居前。电广传媒、城市传媒等标的涨幅超过25%,个股活跃市场情绪。2018年11月15日国务院关于学前教育发布若干意见,幼教概念出现下跌,但,其中该意见第26条指出“全面改善办园条件,幼儿园园舍条件、玩教具和幼儿图书配备应达到规定要求。国家制定幼儿园玩教具和图书配备指南,广泛征集遴选符合幼儿身心特点的优质游戏活动资源和体现中国优秀传统文化、现代生活特色的绘本。”该意见第26条指出,全面改善办园条件,需加强对图书配备和玩教具到指导,支持引导利用当地自然和文化资源,合理布局空间、设施为幼儿提供有利于学习的游戏、玩教具。我们认为深耕在童书、儿童玩具游戏的公司后续有望受益。

证监会发布商誉减值会计监管风险提示,为文化传媒板块排雷。2018年11月16日证监会发布商誉减值会计监管等细则,主要点在于定期或及时进行商誉减值测试,对因企业合并所形成的商誉,都应当至少在每年年度终了进行减值测试;合理将商誉分摊至资产组或资产组组合进行减值测试;公司应在财务报告中详细披露与商誉减值相关的、对财务报表使用者作出决策有用的所有重要信息等。在2019年年度策略中,我们指出,文化传媒板块总商誉从2014年353.5亿元增加至2018年三季报的的1583.1亿元,增速从2015年的150%下降至2018年三季报的12.1%。2018年三季报影视板块总商誉243.1亿元(商誉排名前三分别为万达电影、世纪华通、天神娱乐);游戏板块总商誉495.90亿(商誉排名前三分别为世纪华通、天神娱乐、掌趣科技);广告板块总商誉197.8亿,同比增加0.8%(商誉排名前三分别为蓝色光标、利欧股份、思美传媒),游戏、影视、广告2018年三季报商誉占总商誉比例分别为31.3%、15.4%、12.5%。政策中提及企业的商誉的确认、减值时间点、减值细则均利于投资者透过年报等资料更深入了解企业发展,商誉减值风险监管风险提示政策短期对文化传媒有所影响,中长期利于优质公司的甄别。可关注商誉较低且基本面尚可,南方传媒、横店影视、新经典、光线传媒、恒信东方。给予行业推荐评级。

风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等