深南电路:5G东风欲来,内资PCB龙头扶摇直上

国内PCB龙头,形成3-In-One业务布局

公司专注于电子电路技术,形成“3-In-One”业务布局。作为中国印制电路板行业龙头,公司PCB业务由游戏PCB起步,逐步向通讯行业和封装基板电子装联方向发展。公司实控人为中航工业,股权结构稳定,治理结构清晰。各项业务印制电路板营收占比最大,2017年达68.47%,封装基板及电子装联快速发展。

全球PCB产业向大陆转移,公司市占率不断提升

PCB作为电子产品之母是电子产业的基础力量,全球PCB市场进入平稳增长期,预计未来5年也将保持温和增长。随着电子信息产业向大陆转移,PCB行业也向大陆集中,预计未来五年中国PCB产业将以高于全球的增速增长。公司作为国内PCB产业龙头,市占率将不断提升。

5G东风欲来,公司作为国内通信PCB龙头将享红利

公司产品应用以通信领域为主,占比达60.63%,华为是公司第一大客户。2019年开启5G基站建设,市场将迎来通讯板需求新一轮快速增长。5G带动基站数量大幅增加,单个基站PCB价值量提升,5GPCB应用相比4G时期提升数倍。公司深度参与5G产品研发,将有机会享受5G红利。公司目前年产能近150万平米,随着南通基地产能的陆续释放,产能将扩张至180万平米,为5G需求增长提供保障。

盈利预测

随着公司产能的陆续释放,5G应用对产品价值的提升,预计公司2018-2020年EPS分别为2.12、2.76和3.83元。预计公司EPS分别为2.12、2.76和3.83元,我们认为一方面作为行业龙头给予估值溢价,另一方面公司封装基板产品填补国内空白,将高速增长;首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。