环保及公用事业行业周报:环保板块整体商誉可控,全社会用电量增速回落

本周观点:

环保板块整体商誉可控。11月16日,证监会发布《会计监管风险提示第8号--商誉减值》,对A股2018年年底可能发生的商誉减值作出风险提示。截至2018年三季度末,A股上市公司商誉达到1.4万亿元,同比增长15.18%。2017年全体A股商誉占净资产的比重达到4%,创业板达到19.4%。我们对环保行业上市公司商誉情况进行梳理,截至2018年三季度,环保板块86家上市公司商誉规模251.31亿元,同比增长7.5%,占净资产的7.6%;63家存在商誉的上市公司商誉规模合计占其净资产合计规模的9.9%,高于A股平均。2017年共计提商誉减值5.86亿元,总体可控。监测检测、水环境板块商誉占净资产比例较高,分别达到19.3%和13.3%,中金环境、理工环科、清水源、天壕环境、兴源环境、天瑞仪器等6家上市公司商誉占净资产的比例超过30%,其中中金环境、理工环科商誉占净资产比例分别为57.8%和57.3%。我们认为,2017年为商誉减值计提大年,目前环保板块商誉规模可控,但仍建议重视商誉风险,关注商誉占比较小板块及公司,如安车检测、瀚蓝环境、华测检测等。

全社会用电量增速回落。能源局数据显示,10月份全社会用电量5481亿千瓦时,同比增长6.7%,较9月份回落1.3个百分点,第二产业用电量同比增长6.2%;1-10月全社会用电量累计5.65万亿千瓦时,同比增长8.7%,其中第二产业用电量同比增长7.2%,三产及居民用电分别同比增长13.1%和11.1%。统计局早前的数据显示,10月份发电量同比增长4.8%,云南、四川、贵州等的来水增加,水电发电量同比增长6.2%,挤占发电空间,火电发电量同比增长3.0%,较上月回落0.7个百分点。中电联预测今年全年全社会用电量增速有望超过8%,火电设备利用小时4330小时左右,在煤价震荡存在下行压力的背景下,火电龙头公司值得关注。

维持公用环保行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股:

【华测检测】现金流优异,利润率重回上升通道。

【聚光科技】环境监测龙头,第三方运维服务较为成熟。

【国祯环保】区域环保龙头,拿单能力及运营能力强。

【华电国际】煤价下降带来的业绩弹性大。

风险提示:大盘系统性风险;政策风险;公司项目推进进度不达预期。