家电行业深度报告之照明篇:LED照明方兴未艾

LED 的技术开发已经成熟,进入以附加值创造利润时期。随着技术开发、产能提升和政策的支持,LED 照明产品在质量和性价两个层面都具备压倒性优势,未来LED 照明产品将逐步淘汰白炽灯和气体通电光源。

LED 产业链上中游集中度高,产业转移已成定局。上游外延芯片进入扩产高峰,市场份额高度集中,呈现剩者为王的行业格局。中游封装呈现一超多强的局面,产能逐步聚集,马太效应明显。上中游国外产能转移已成定局,未来集约化生产以及政策补贴背景下,LED 终端产品成本将逐渐下降,有利于LED 下游应用企业盈利能力提升。

下游应用两极分化,成长迅速,空间广阔。通用照明是LED 应用环节中最稳健、最广阔的市场,我国LED 市场起步晚发展快,预计2020年中国LED 照明产品销售额占整个照明电器行业销售额比例需达70%, LED 通用照明市场规模将达4500亿元。

整合并购、多元布局、全球发展,是我国LED 行业的未来。国外巨头剥离照明业务,国内企业迎来契机。2015年至2017年,LED 照明行业每年都有40起以上的重要并购整合交易,并购标的也有上下游拓展到了教育、传媒、互联网等其他领域。进军新领域、同行业并购、布局全球市场、同产业链的上中下游整合是LED 行业并购的主要方向。

我国LED 行业受利于政策推动,上中游龙头企业利用技术优势、成本优势、融资优势,不断提升市占率。下游应用在通用照明需求端的推动下业绩增长可期,我们认为未来照明行业集中度确定性提升的背景下,行业龙头业绩将保持平稳增长,我们推荐龙头“佛”“光”“普”“照”,佛山照明、三雄极光、欧普照明和阳光照明。

风险提示:房地产周期影响,宏观经济波动,终端需求不及预期等。