家用电器行业2018年三季报业绩综述:行业下行周期,择优选择防御价值标的

2018前三季度业绩综述:营业收入:营收增速进一步回落,行业处于下行周期。家电行业(共50家样本公司)实现营业总收入8970.71亿元,同比增长13.28%,第三季度行业营收3082.82亿元,同比增长9.66%;行业营收同比增速至2017年第二季度以来连续5个季度回落。增速回落的主要原因是地产周期的负面拖累及周期性因素叠加影响;营业利润:增速快于营收增速,行业竞争相对有序。2018年前三季度,家电营业利润同比增长17.54%,与去年同期31%的同比增速出现较大回落。2018年Q3行业营业利润同比增速12.10%;毛利率微幅下降,净利润小幅提升。展望四季度:今年四季度行业增速可能继续小幅下行;短期来看,家电行业还处于下行周期,地产负效应已大幅释放,销量继续下探的空间有限。

细分板块:业绩增速出现不同程度下滑,防御能力各不相同。(1)白电板块:营业收入2018Q3同比增长9.66%,营业利润2018Q3同比增长23.56%,由于行业目前库存压力上升,需密切关注量价变化;(2)小家电:业绩增长稳定,受地产后周期影响小,业绩确定性较高,营业收入2018Q3同比增长11.56%,营业利润2018Q3同比增长18.15%;鉴于目前小家电普及度低,生活电器的增长会随着生活品质提高而得到持续确定;(3)黑电:面板价格下行,行业处于存量竞争时代,整体利润水平较低;(4)厨电:受地产影响大,毛利水平提升,龙头业绩缓中趋稳,寻找超跌反弹机会;(5)零部件:下游需求减弱,业绩增长承压,营收增长受限。(6)照明电器:行业整合调整之中,行业业绩弹性大。

投资策略:维持谨慎推荐评级。三季报业绩增速进一步回落,行业整体营收增速保持在10%左右,但板块三季度下跌幅度接近17%,四季度行业估值具有修复可能性,建议适当布局优质标的。把握房地产调控力度不会减弱,消费升级趋势会延续的行业背景整体判断,家电行业建议关注白电龙头、小家电及低渗透、高成长性、消费升级品类。个股方面,关注美的集团(000333)、格力电器(000651),小家电龙头苏泊尔(002032),荣泰健康(603579),集成灶龙头浙江美大(002677)。

风险提示:地产周期效应;中美贸易战;行业库存压力。