沪电股份:5G时代再次驶入稳定盈利轨道

投资要点:

国内领先的中高端PCB厂商,盈利能力逐步修复

公司深耕各类印制电路板(PCB)多年,主导产品为企业通讯市场板、中高阶汽车板,广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等各领域,已成为国内领先的中高端PCB厂商。历经搬厂导致业绩波动后,2018上半年公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势,黄石厂经营情况也得到显著改善,Q2首度实现单季扭亏为盈,整体毛利率已逐步修复至业内领先水平。

环保加速行业洗牌,头部厂商优势显现

结合环保限排和新增环保税的影响,我们认为,中小厂商的运营、扩产成本压力加剧,竞争力将逐步下滑;而随着行业集中度的提升,PCB厂商在产业链中的议价能力有望得到加强。据我们统计,在2018年上半年,国内PCB大小厂商之间的营收规模差距在迅速拉大,环保趋严带来的洗牌效应已逐渐显现。公司作为具有环保指标和资金规模优势的头部厂商,有望进一步提升市场份额。

5G+汽车双擎驱动未来成长

未来PCB市场在通信和汽车领域将保持较快成长,需求量的提升主要源自大量5G通讯基站的建设,以及新能源汽车、智能驾驶应用的快速渗透。与此同时,技术要求和工艺难度的增加也将提升多层板产品的单位价值量。量价齐升的态势下,公司依托其在通讯和汽车板领域积累的技术、客户、规模等多方面优势,未来将充分受益。产能方面,公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,预计将于2019年底投产,有望逐步增厚业绩弹性。

盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.41和0.51元,对应PE分别为23、20和16倍,维持“推荐”评级。

风险提示:5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。