10月份CPI、PPI数据点评:物价同比涨幅符合预期,后期有望小幅回落

CPI同比增2.5%,维持近8个月新高。10月全国居民消费价格同比上涨2.5%,涨幅持平预期和前值,维持近8个月新高。食品、成品油、教育医疗、房租等价格上涨较多,是CPI维持较高增速的主要原因。今年以来,在国际原油价格上涨带动下,国内成品油数十次上调价格,10月份汽油和柴油价格同比涨幅双双超过22%的高位。

从同比看,食品价格涨幅回落,但非食品价格涨幅加快,成品油和生鲜食品价格上涨影响明显。食品价格上涨3.3%,增幅比上月回落0.3个百分点;非食品价格同比上涨2.4%,增幅比上月加快0.2个百分点。核心CPI价格同比增长1.8%,增幅比上月加快0.1个百分点。在食品中,鲜果、鲜菜和鸡蛋价格分别上涨11.5%、10.1%和7.8%,三项合计影响CPI上涨约0.47个百分点;牛肉、羊肉和禽肉价格三项合计影响CPI上涨约0.1个百分点;猪肉价格下降1.3%,降幅连续第5个月收窄。在非食品中,居住价格上涨2.5%,影响CPI上涨约0.55个百分点;汽油和柴油价格分别上涨22.5%和25.0%,合计影响CPI上涨约0.44个百分点。据测算,在10月份2.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点,新涨价影响约为2.2个百分点。

从环比看,CPI上涨0.2%,涨幅比上月回落0.5个百分点,食品价格由涨转降是CPI涨幅回落的主要原因。在食品中,秋菜冬储菜集中上市、气温转凉致蛋鸡产能提高,导致鲜菜和鸡蛋价格下降,影响CPI下降约0.12个百分点。但汽油、柴油、煤和液化石油气等能源价格上涨,仍影响CPI上涨约0.12个百分点。

PPI同比3.3%,符合市场预期中国。10月PPI同比上涨3.3%,为7个月来新低,环比上涨0.4%,基本符合市场预期。工业生产者购进价格同比上涨4.0%,比上月回落0.2个百分点。高基数、低购进价格均对PPI同比回落有一定影响,主要行业中仅煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业等能源采掘业涨幅有所扩大。

从同比看,10月PPI上涨3.3%,涨幅比上月回落0.3个百分点。生产资料价格上涨4.2%,涨幅比上月回落0.4个百分点。其中,原料工业和加工工业价格涨幅急需回落,但采掘工业同比达到12.4%,增速有所扩大。生活资料价格上涨0.7%,涨幅比上月回落0.1个百分点。其中仅衣着类同比增速有所加快,耐用消费品价格同比下降0.1%。在主要的工业中,涨幅回落的有化工制造、非金属矿物制品、钢铁加工、燃料加工业,合计影响PPI同比涨幅回落2.1个百分点。涨幅扩大的有石油和天然气开采业,上涨42.8%,扩大1.6个百分点。降幅扩大的有有色金属冶炼和压延加工业,下降2.6%,扩大0.9个百分点。据测算,在10月份3.3%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点,新涨价影响约为2.1个百分点。

从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月回落0.2个百分点,生产资料和生活资料价格涨幅均有回落。从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有27个,持平的有8个,下降的有5个。在主要行业中,煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业等能源采掘业涨幅有所扩大,但燃料加工业、化学原料和化学制品制造业合计影响PPI环比回落1个百分点,化学纤维制造业价格环比下降0.3%,化工制造、燃料加工、钢铁冶炼加工业三者价格增速回落构成PPI环比回落的主要因素。

整体来看,CPI与PPI同比增速基本符合预期,两者剪刀差继续缩窄至0.8个百分点。其中,CPI同比上涨2.5%,PPI同比上涨3.3%,两者分别比上月持平和回落0.3个百分点。

CPI同比仍处较高位置,能源和食品价格上涨可以解释大部分CPI提升。首先,今年以来国际原油价格大幅提升,导致国内成品油多次提价,最终导致了能源CPI的大幅上涨。而鲜菜、鲜果等食品的低基数也使得其同比价格大幅上涨,拉高了CPI的同比增速。最后,随着居民个人收入中位数增加,其对服务和消费品的需求提升,也导致了教育医疗、房租和消费品价格超过了平均增速,非食品价格同比增速扩大0.2个百分点至2.4%,奠定了10月份整体CPI同比增速较高的基础。PPI一方面受到购进价格指数回落的影响,低成本推动出厂价格同比增速走低;另一方面,高基数也不利于同比增速提升。但能源价格的上涨还是对能源采掘业价格上涨的起到了重要推动。

我们认为CPI增速有望回落,首先原油价格环比已然回落,近期国内成品油价格也已启动下调,能源价格上涨对CPI的影响减弱;其次,猪周期已经见顶,猪肉价格继续下降的概率较大;最后,秋菜冬储菜集中上市、气温转凉蛋鸡产能提高,有利于鲜菜和鸡蛋等价格回落。PPI方面,虽然基数降低有利于PPI回升,但能源价格、购进价格指数等回落均不利价格提升,预计PPI仍将保持在较低的位置。