南山铝业三季报点评:高端产品逐步发力,业绩增长确定性高

事件:

2018年前三季度,公司累计实现营收149.79亿元,同比増加25.04%,实现归母净利13.96亿元,同比上升5.67%,扣非后归母净利13.64亿元,同比上升5.72%。单三季度,公司实现营收13.69亿元,同比上升19.80%,实现归母净利5.75亿元,同比减少0.81%。

点评:

2018年前三季度营收增长的主要原因是产销量同比增加以及改善高端铝材产品占比。报告期内公司铝加工产品产销量较上年同期增加约10万吨。公司优化产品结构,继续巩固铝包装罐料产品的市场地位,同时全力推进铝制新能源动力电池箔、汽车板、航空材料等高端产品的认证和增量,有效增加了高附加值产品的占比,营业收入较上年同期增长25.04%。

配股项目助力氧化铝海外布局布局海外资源,紧握降本良机。公司配股正式启动,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,单位平均生产成本较国内低约20%,已开始前期施工,计划2020年投产。公司将在国内供应偏紧的形势下进一步强化成本优势。

高端产品放量,有望拉升业绩2017年公司成为国内首家波音供货商,2018年7月7050-T7451厚板合金通过中国商飞(C919机型)审核。并于2017年10月和2018年6月分别与英国罗罗公司、赛峰公司分别签署发动机旋转件、起落架锻件产品供货协议,不断扩大产品市场,长期锁定行业领军客户。

盈利预测、估值与评级:

基于公司三季度业绩稳步增长(符合我们预期),且未来有望继续保持,我们维持盈利预测,2018~2020EPS为0.24、0.27、0.32元。根据2018年行业平均PE(15倍),给予公司2018年15倍PE估值,目标价3.6元,维持“买入”评级。

风险提示:铝价下跌,下游不及预期,氧化铝项目投产不及预期。