完美世界:坚持精品化策略,影视、游戏项目储备丰富

2018年1-9月公司实现营业收入55.13亿元,同比减少0.20%;实现归母净利润13.17亿元,同比增长22.18%;实现扣非净利润11.05亿元,同比增长10.28%;基本每股收益1元/股。其中,Q3实现营业收入18.46亿元,同比减少4.65%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长31.62%;实现扣非净利润3.98亿元,同比增长0.39%;基本每股收益0.41元/股。同时,公司预计2018年度归母净利润为16.5亿元-19.5亿元,同比增长9.66%-29.59%。

坚持精品策略,影视业务可期。1)报告期内,公司处置院线业务,院线业务收入下降带动整体营收略有下滑。此外,本期投资收益增加105.29%,主要系处置祖龙(天津)科技公司少量股权及美国环球影业片单投资产生的收益增加。根据公司官网的新闻:电视剧方面,Q3公司推出了《香蜜沉沉烬如霜》、《最美的青春》、《娘道》等精品佳作;电影方面,Q3公司参投的上映影片有《侏罗纪世界2》、《妈妈咪呀2》、《影》等;综艺方面,公司参投制作的《极限挑战4》、《向往的生活2》等综艺节目表现良好。2)公司坚持精品化路线,同时具备强大的内容输出能力。10月10日-12日,2018秋季北京电视节目交易会上,公司携近40部精品剧重磅亮相,参会作品制作精良、题材丰富,我们认为公司强大的项目储备及打造爆款的能力有望带动影视业务的发展。

端游游戏表现较好,游戏储备丰富。根据公司官网消息,Q3Valve在上海举办第九届DOTA2国际邀请赛,《DOTA2》作为公司出品的端游爆款产品之一,随着该赛事的举办,将会带动玩家的游戏热情。此外,公司与腾讯合作的首款游戏《云梦四时歌》及经典佳作《完美世界》同名IP传承之作《完美世界手游》(公司研发,腾讯代理)后期也将陆续上线。目前《完美世界》的主机版也在研发中,公司也将借助主机市场的优势,拓展海外市场。

与Valve合作建立Steam中国,提升游戏出海能力。2018年6月,公司联手全球著名游戏开发商Valve建立游戏平台Steam中国,进一步完善公司游戏产业链的布局。搭建Steam中国,有利于公司引进全球优质游戏。一方面,能提升公司的核心竞争力和品牌影响力;另一方面,借助Valve,能进一步拓展公司游戏产业链布局,提升自身的游戏出海能力。

盈利预测与投资评级:公司在游戏、影视业务方面优质作品储备丰富。虽然一定程度上受游戏版号暂停审批影响,但我们认为是暂时性调整,同时考虑到公司作为老牌游戏制作商,基本面向好。我们调整公司估值,预计公司2018-2020年的EPS为分别为1.32元、1.62元、2.04元,对应的PE为18.11倍、14.81倍、11.72倍,给予公司“持有”评级。