明泰铝业:产品放量带动业绩,盈利能力有望提升

事件: 明泰铝业发布2018年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入98.20亿元,同比增长32.73%;归属于上市公司股东的净利润为3.94亿元,同比增长39.28%。基本每股收益0.68元,同比增长17.24%。

投资要点:

主营业务持续放量,营收同比、环比均呈大增长 单季度来看,公司前三季度的营收分别为27.6亿元、32.0亿元和38.6亿元,其中三季度环比增幅达到20.9%,同比增幅达到41.4%。单季度的销量释放十分明显,从公司的毛利率来看,三季度8.39%的毛利率为年内最低,这与公司的产品结构有关,三季度或是铝板带集中放量导致整体毛利率有所下滑。

营运指标持续改善,经营现金流小幅承压 公司的营业周期从Q1的73.44下降到Q3的63.15,存货周转天数则从Q1的49.5天下降到Q3的42.1天;营收账款周转天数保持在20天左右,固定资产周转率从1.47提高到5.06。受限于行业属性,公司的经营性现金金流入有持续的压力,Q3末-4.69亿元环比中报的-11.17亿有显著改善。

未来保持快速增长,轨交型材放量提升盈利能力

受益于环保趋严,行业集中度提高,公司的板带箔产销量有望持续增长。此外,公司的板带箔产品升级有望带动平均加工费的上移,而公司延伸产业链,提高轨交车厢的型材自给率将进一步提升盈利能力。

盈利预测及投资建议

预计公司2018年到2020年0.89元、1.08元和1.37,对应PE分别为9.5X、7.8X和6.1X,看好公司业绩的持续增长,维持“推荐”评级

风险提示

贸易战升级,公司出口受限;国内铝需求下降;公司扩产不及预期