非银金融行业点评:科创板枕戈待旦,创投券商先知水暖

11月5日,习近平主席在国际进口博览会宣布将在上交所设立科创板并试点注册制。同日,证监会表示科创板将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,上交所表示科创板是独立于主板的新板块,将积极研究试点方案,稳妥推进科创板落地。

投资要点:

完善多层次资本市场,助力科技创新企业发展:科创板在进博会上提出,是建设多层次资本市场的重要举措,是现有市场体制的有效补充,可以有效弥补资本市场服务科技创新企业的短板。实施科创板后,双创企业相当于获得了一个“快速融资通道”,有利于双创公司的成长和经营,同时也可以更好地承接中概股的回归,更多投资者也可以通过投资科创板共享企业的发展成果。

试点注册制,激发市场活力:科创板的亮点还在于试行注册制,注册制在科创板先行先试,与在主板试点相比,对市场的影响更为温和,且为以后注册制的推广积累重要经验。试点注册制的科创板,与实施审核制的创业板相比,上市门槛有望更低、效率更高、企业数量更多,利好拟上市的双创企业,并为目前表现较为低迷的市场注入活力。同时我们也应注意,注册制并不代表监管的缺位,证监会表示注册制的试点有严格的标准和程序,更重视信披、上市公司质量、激发市场活力和投资者权益保护。

短期对创业板和新三板影响有限,长期看互为补充:在上交所设立科创板后,与深交所的创业板、股转公司的新三板在功能上存在一些重叠,短期来看,科创板的注册制将带来更加市场化的定价,对创业板的类似企业估值可能会略有压制,新三板的优质企业有了转板的潜在新渠道,流动性可能会稍受影响,但是科创板的推进将是增量试点、循序渐进的,对原有市场的影响将十分有限。且从长期看三者互为补充,科创板基于“新经济”和战略转型的主基调,面对更多小型非成熟期的优质科技创新企业,创业板主要服务具备一定规模的高科技、高成长企业,新三板惠范及围更广的中小企业。

券商将获得业务增量,创投退出通道更通畅:对券商而言,在科创板企业上市、交易等过程中,将直接获得经纪、投行等业务的增量。对创投企业而言,在目前二级市场低迷、一级市场受阻,退出通道不畅的背景下,科创板的推出丰富了退出渠道,有助于缩短投资周期、降低风险、加速收益兑现。

投资建议:科创板的推出是我国完善多层次资本市场的重要措施,是原有资本市场的有效补充,有利于扩大直接融资规模,助力更多小型双创企业通过融资发展壮大。而注册制在科创板先行先试,对现有市场影响温和,并为以后注册制的推广积累经验。虽然从短期看可能对创新板和新三板存在一定影响但十分有限,且从长期看三者互存优势、互为补充,有助于资本市场的健康发展。除了潜在的科创板上市企业外,券商和创投企业在业务上也将直接受益,板块估值有望持续修复,我们维持行业“强于大市”投资评级。

风险提示:科创板推动不及预期、科创板落地效果不及预期、市场波动超预期。