机械行业:10月份我国挖机销量同比增长44.9%

单月销量同比增速大幅回升:2018年10月份挖机销量同比增速达44.9%,明显较8、9月份的销量增速有所回升(2018年8、9月销量同比增速分别为33.0%、27.7%)。小挖依然是增速最高的品类,10月份国内销量达8201台,同比增长46%,中挖、大挖10月份销量同比分别增长34.5%、24.7%。

低基数原因:10月份销量同比增速较高,与2017年同期基数较低有一定关系,2017年7-12月我国挖机销量同比增速分别为109.0%、99.41%、92.27%、81.24%、107.41%、102.68%,可以看到2017年10月,是2017年下半年挖机销量增速最低的一个月。另外,2017年10月也是当年房屋新开工面积同比增速最低的一个月份。

房屋新开工持续高位:挖掘机广泛应用于房屋建设、各类基建工程、采矿等领域,从今年的情况看,房地产业的投资增速超出市场预期,尤其是2018年3季度,国内房屋新开工面积同比增速达到25.28%。国内地产业对资金依赖度高,今年不少房企为回笼资金,加快了开工进度。另外,随着下半年基建补短板的提出,国内基建投资增速可能在10月份有所企稳,这仍待新一期的数据进行验证。整体来讲,我们认为基建投资的企稳更多的起到稳定器的作用,挖机的销量弹性受到地产新开工情况的影响更大。

投资建议:2018年10月我国挖掘机销量增速达44.9%,我们认为这与2017年同期低基数、及下半年以来国内房屋新开工面积持续高位两个重要因素有关。基于对国内房屋新开工面积增速的判断,我们预计2018年全年挖机销量在20.5万台左右。对于2019年挖掘机销量的判断,仍要结合房地产、基建等下游的情况,及货币政策、财政政策的走向等,待进一步观察,但整体来说,考虑到2018年基数较高,我们认为2019年我国挖机销量增速大概率放缓。工程机械领域尤其值得关注的是,经过2012-2016年的行业洗牌,工程机械行业的竞争格局大大改善,恶性竞争的时代已经过去,行业已经迎来良性的、可持续的发展阶段,重点建议关注龙头地位不断巩固的三一重工、及核心零部件供应商恒立液压。

风险提示:(1)房地产需求不足的风险:房屋建设是挖掘机等工程机械的主要下游之一,若我国房地产需求疲软,导致房屋新开工面积大幅回落,将进而导致工程机械销量回落。(2)来自货币政策和财政政策的风险:地产商的行为受到货币政策、财政政策的影响较大,如果国内货币政策持续收紧,或将降低地产商投入开发的积极性,进而影响到工程机械的需求。(3)全球经济回落的风险:目前我国挖机出口量虽然占比较小,但增速很快,若海外需求疲软,将导致工程机械产品出口增速降低。